Сергей Егишянц, 06.02.10
Добрый день. Политики на прошлой неделе было немного –
а та, что была, не поражала новизной. Чучхейцы опять затеяли учения
близ границы с Южной Кореей – в преддверии шестисторонних переговоров
дают понять, что у них мало денег. Генсек Демократической партии Японии
Исиро Озава избежал худшей участи – обвинений ему не предъявили за
недостаточностью улик; но все сходятся, что для общества вина Озавы
очевидна, так что ему всё же надо уйти в политическую тень. Разумеется,
интересно новое сборище Семёрки – но и тут без сюрпризов: основными
вопросами должны стать слишком дешёвый юань и проблемы Греции – к тому
же официального коммюнике не ожидается.
Рынки полетели вниз
На рынках всё веселее – публика, вдруг понявшая, что
котировки не намерены расти бесконечно, с воплем "мы так не играем!”
впала в панику. Начало недели подарило надежду на возобновление роста по
всем фронтам – но, начиная со среды, оптимизм стал улетучиваться; в
четверг случился эффектный обвал всех рынков – напомнивший не особо
старые и не очень добрые времена 2008 года. Топливо, промышленные
металлы и золото показали новые минимумы года – особенно впечатлил обвал
золота на 50 долларов за унцию за пару часов. Денежные рынки тоже
штормит – хотя ведущие индикаторы спокойны, как и центробанки, дружно
оставившие свои ставки на прежних уровнях: и если от Банков Норвегии,
Англии и ЕС ровно этого и ждали, то австралийцы удивили, не повысив
процент – и добавили пессимизма, ибо публика сказала "ага, они что-то
знают!” Но за всем внешним спокойствием скрывалось растущее напряжение –
характерны совершенно панические речи китайских властей: несмотря на
все их усилия, кредитная эмиссия в январе превысила 1.5 трлн. юаней,
т.е. пятую часть предельного лимита на весь 2010 год – чиновники в ужасе
констатировали раздувание неконтролируемых пузырей. Проблемы пузырей и
бюджетных дефицитов вообще вышли на первый план – особенно это касается
стран южной и восточной Европы: участники рынка прозрели, что экономики
этих регионов живы благодаря эмиссии – и если её урезать (в рамках
сокращения дыр в казне), то это вызовет общественные потрясения;
уразумев это, инвесторы принялись сбрасывать облигации и акции Испании,
Португалии, Греции и восточноевропейских стран – доходности по бумагам
этих государств уверенно подскочили, сделав заимствования ещё более
дорогим удовольствием для бюджетов. На валютном рынке дикие скачки – всё
в тот же четверг ведущие кросс-курсы японской йены (против фунта, евро и
австралийского доллара) вспомнили былое и рухнули на 400-500 пунктов за
несколько часов, утащив за собой весь рынок: евро-доллар свалился к
1.36, а доллар-йена – к 88.50. Вдобавок швейцарский центробанк в ночь на
пятницу провёл интервенцию по кросс-курсу евро-франк – но уже к утру
добрых 2/3 от случившегося из-за этого роста было рынком отыграно. За
кулисами царил юань – американцам надоело ждать, когда китайцы
образумятся: администрация и Конгресс дали понять, что потребуют от КНР
ревальвировать валюту – грозя высокими пошлинами на весь спектр
китайских товаров. Официоз Поднебесной публично оскорбился – но эксперт
Академии макроэкономических исследований в Пекине рассудил, что другого
выхода нет, причём безотносительно внешних угроз: пузыри-то требуют
ужесточить денежную политику – но если это сделать прямо сейчас, то
итогом будет лишь бурный приток внешних спекулятивных денег, который в
конечном счёте раздует пузыри и инфляцию пуще прежнего; поэтому разумнее
сначала позволить юаню вырасти – и лишь затем начать поднимать ставки.
Ведущие фондовые биржи тоже показали новые низы года – Доу пал ниже 10
тыс. пунктов; активнее других валились испанцы и португальцы, чьи
индексы в четверг показали однодневное падение, по масштабу невиданное
аж с ноября 2008 года.
Источник: SmartTrade
Экономические данные по-прежнему в целом скверные –
за исключением стимулированных казённой халявой секторов и индексов
настроений. Последние вызывают уже смех – их неадекватность реалиям
перешла все границы, но исследователи игнорируют призывы придать своим
обзорам хоть какую-то релевантность. Явный пример – индекс опережающих
индикаторов: в нём фигурирует фондовый рынок, раньше и впрямь быстрее
реагировавший на происходящее, чем экономические показатели – но теперь
всё иначе, и индексы акций отражают в основном объёмы эмиссии
центробанков (причём в запаздывающем, а не опережающем режиме); но
ничего не меняется – и фондовый рынок порождает перманентный рост
опережающих индикаторов; то же касается процентных ставок и денежных
агрегатов – сейчас они не работают, но пойди докажи это статистикам.
Реальность же очевидна – например, в Новой Зеландии в четвёртом квартале
уровень безработицы показал 16-летний максимум 7.3% против 6.5% тремя
месяцами раньше; тамошнее правительство простодушно обвинило во всём
население, слишком активно размножающееся – мол, трудоспособного народу
всё больше, но работать он не хочет. В Австралии в декабре выросли
разрешения на строительство, зато ухудшился деловой климат и, что самое
важное, неожиданно упали розничные продажи: самое смешное, что
аналитики, не имея возможности привычно обвинить во всём холода (в
Австралии нынче лето), хладнокровно посетовали на жару! – похоже, это
диагноз. В КНР в январе деловая активность сократилась – если верить
властям; зато HSBC, напротив, выдал рекордный максимум аналогичного
показателя в своей версии – в последнее время этот банк всё определённее
"играет за Китай”. В Японии в декабре средняя зарплата оказалась на
6.1% ниже, чем год назад – это много хуже, чем было в ноябре (-2.4%),
так что динамика перестала улучшаться и тут.
В Еврозоне продолжается снижение отпускных цен
производителей – годовая динамика в минусе 12 месяцев подряд, поскольку
спрос остаётся сильно прибитым. В Британии, напротив, растёт инфляция
издержек из-за удорожания сырья: нефть за год распухла на 70% с лишним,
что отразилось на входящих ценах производителей в целом как +8.4%, а на
отпускных – как +3.8%; т.е. показатели вернулись к уровням 2008 года. В
Германии в декабре розничные продажи выросли на 0.8% в месяц – но 0.6%
из них съедены пересмотром вниз показателя ноября; за год продажи упали
на 2.5% - в январе, похоже, всё будет очень печально: по данным
отраслевого обзора, продажи новых автомобилей в первый месяц 2010 года
показали исторический минимум, даже против чудовищно слабого января 2009
года ниже на 4.2% - стоило лишь отменить план стимулирования, как всё
рухнуло; за весь год ожидается сокращение продаж на 25-30%. В целом по
Еврозоне розница в декабре вообще не выросла – причём она не упала лишь
благодаря закупкам еды к праздникам: прочие категории товаров
провалились. Немцы "порадовали” ещё и серией данных за декабрь, когда
промышленные заказы упали на 2.3% в месяц (автомобильные заказы
рухнули), а производство – на 2.6%: в целом за четвёртый квартал рост
заказов оказался слабее, чем за третью четверть, в 12.5 раз, а выпуска –
в 17 раз; похоже, динамика ВВП в октябре-декабре была не столь радужна,
как надеялись эксперты. Деловая активность в Еврозоне в январе ослабла
против декабря – хотя всё равно пока в плюсе. Такие же показатели
Британии неоднозначны: в производственном секторе всплеск (индикатор
достиг максимума с октября 1994 года, что явный абсурд), а в сфере услуг
– спад (исследователи винят снегопады); в строительстве активность в
минусе, но чуть меньшем, чем прежде. Цены на жильё продолжили расти – но
оптимизм иссякает: число ипотечных займов и объём ипотечного
кредитования в декабре пошли вниз; а широкая денежная масса (агрегат М4)
сократилась за месяц на 1.1% - худшая динамика за всю историю
наблюдений с 1982 года. Обзор трудового рынка за январь от REC/KPMG был
менее благостным, чем в декабре – но всё же позитивным. Из корпоративных
новостей Европы отметим заявление министра юстиции Швейцарии –
предупредившего, что если расследование о помощи в уклонении от уплаты
налогов, которое ведётся в США против UBS, завершится крупными штрафами,
то банк может прекратить своё существование. Глава британского Минфина
Дарлинг оконфузился с планом сокращения дефицита бюджета: даже
околоправительственный институт NIESR, приняв прогнозы властей об
экономическом росте и собираемости налогов, обнаружил много больший
дефицит, чем планируется Казначейством – а вежливый запрос "в чём дело?”
вызвал предвыборную истерику вместо содержательного ответа.
Странности ВВП
В США в декабре незавершённые продажи жилья выросли
на 1.0% в месяц после падения на 16.4% в ноябре – не впечатляет. Между
тем, ситуация в этой сфере в целом продолжает ухудшаться: Washington
Post пишет, что заёмщики допустили неплатежи (как минимум 3 просрочки)
уже по 9.1% ипотечных кредитов, гарантированных Федеральной жилищной
администрацией – против 6.5% год назад; New York Times сообщает, что у
4.5 млн. домовладельцев стоимость жилья опустилась ниже 75% от суммы
ипотечной задолженности – а такой уровень обычно побуждает заёмщика
объявить дефолт по кредиту. Производство радует – заказы выросли в
декабре (четвёртый месяц подряд), но при этом общий портфель
промышленных заказов продолжает снижаться: иначе говоря, рост спроса в
последнее время слишком мал даже для нынешней скромной загрузки
мощностей. Индекс деловой активности производственного сектора взмыл в
небеса; сфера услуг тоже подросла – в общем, индексы настроений
великолепны. Расходы домохозяйств в декабре разочаровали аналитиков,
увеличившись с поправкой на инфляцию на 0.1% за месяц; зарплаты остались
на прежнем уровне, а норма частных сбережений подросла до 4.8%.
Трудовой отчёт за январь показал потерю ещё 20 тыс. рабочих мест – тем
не менее, уровень безработицы тоже упал, сразу на 0.3% до 9.7%: такие
парадоксы обычны для указанного отчёта – внутри него Бюро трудовой
статистики регулярно выкидывает изрядные массы народу из рабочей силы
(за последний год таких лишенцев набралось 2.5 млн.) Заодно Минтруда
пересмотрел все показатели за 2009 год – и ухудшил данные по занятости
за 11 месяцев из 12 (кроме ноября), так что в целом за прошлый год
штатовская экономика лишилась порядка 5 млн. рабочих мест (а за 2 года –
примерно 8.5 млн.) Медианная длительность нахождения в статусе
безработного слегка припала, зато средняя показала новый максимум – как и
доля тех, кто не может найти работу дольше полугода (таковых уже
41.2%): всё это, вместе с ростом длительности рабочей недели и
человеко-часов рабочего времени, можно прокомментировать так, что
некоторое оживление спроса, случившееся в последнее время, побудило
фирмы вернуть к работе небольшую часть квалифицированного персонала –
зато положение работников попроще становится всё беспросветнее. Печальны
и сигналы недельной статистики безработицы – тут и первичные обращения
пошли в рост, и общее число людей, получающих пособия, снова стало
увеличиваться, особенно в группе не попадающих в основную статистику
бенефициаров чрезвычайных программ помощи. Неудивительно, что в таких
условиях еженедельные опросы АВС News/Washington Post показывают
дальнейшее ухудшение потребительских настроений.
Источник: Бюро трудовой статистики Министерства труда
США
Продажи автомобилей в США в январе не оправдали
чаяний рынка – отчасти тому виной проблемы Toyota, вынужденной отозвать
часть машин из-за неисправностей; но и без этого статистика хуже
прогнозов, фиксируя (с учётом сезонных поправок) помесячное снижение на
5%. Из корпоративных отчётов выделим Exxon Mobil, чья прибыль в
четвёртом квартале упала на 23% против показателя годичной давности –
хотя цены на нефть выросли; International Paper получила убыток в 101
млн. долларов на фоне падения продаж на 9%; выручка и доход Cisco
увеличились и превзошли прогнозы – рост зафиксирован и у Pfizer, но тут
ожидания были выше, а уж прогнозы на год в целом и вовсе разочаровали.
Генпрокурор Нью-Йорка Эндрю Куомо возбудил гражданское дело против Bank
of America по поводу поглощения Merrill Lynch в 2008 году – как
оказалось, бывший глава банка Льюис изучал вопрос лишь сутки, приняв
решение столь внезапно, что Совет директоров не понял, что происходит:
его члены были уверены, что поглотят Lehman Brothers – и вдруг всё
изменилось; главный бухгалтер Bank of America Котти получил финансовый
отчёт о произошедшем много позже – откомментировав его словами "Читаю и
рыдаю”; в связи с этим у следствия возникло много вопросов к мистеру
Льюису – больно уж странно поведение матёрого волка Уолл-Стрит. Уоррен
Баффет и его Berkshire Hathaway лишились высшего кредитного рейтинга
агентства Standard & Poor`s – последнее отметило, что раз поглощение
железнодорожной компании Burlington Northern Santa Fe потребовало
выпустить облигации на 8 млрд. долларов, ситуация с ликвидными активами и
достаточностью капитала ухудшилась. Администрация Обамы представила
проект бюджета на следующий финансовый год (начинающийся 1 октября сего
года) – из него следует, что после дефицита в 1.4 трлн. долларов в
прошлом году и ожидаемого в 1.6 трлн. в году текущем дыра в казне
сократится до 1.3 трлн., а спустя ещё 2 года – до 700 млрд.; оценки
основаны на оптимистичных ожиданиях экономического роста – которые, как
мы сильно подозреваем, вовсе не оправдаются. И не только мы: агентство
Moody`s заявило, что если так пойдёт дальше, то оно срежет рейтинг США –
ибо темпы роста госдолга неприемлемы. Оживление в описанную картину
внёс бывший секретарь Казначейства Генри Полсон, выпустивший книгу "На
грани”, где описан его подвиг по "спасению страны” от финансового
кризиса. Наибольший интерес вызвали откровения о том, что якобы
российские власти пытались склонить китайцев к сбросу облигаций
ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac – дабы администрации
пришлось их национализировать, что гарантировало бы выплаты по
обязательствам этих агентств: правительство России имело глупость в них
влезть – и на фоне финансового кризиса в мире впало в панику на предмет
возможного дефолта эмитентов; сообщение похоже на правду – но из этой
затеи ничего не вышло. Полсон проговорился и о причинах агрессивного
вмешательства в кризис, на который он долго взирал равнодушно – как и
ожидалось, причиной было обращение Goldman Sachs (откуда родом и сам
Генри), испуганного тем, что если спекулянтам удастся обвалить Morgan
Stanley, то следующим на очереди будет именно Гольдман: мы писали
об этом ещё тогда – хотя штатовские власти всё отрицали, уверяя
публику в бескорыстности своих побуждений.
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Росстат выдал оценку ВВП за 2009 год – 39016.1 млрд.
рублей против 41256.0 млрд. годом раньше: выходит снижение на 5.4% по
номиналу, а с учётом дефлятора (якобы 2.7%) – на 7.9%. Мы устали
разоблачать махинации с дефлятором – поэтому ограничимся констатацией,
что по нашим прикидкам он минимум вдвое больше официального числа, и ВВП
за год сократился не менее, чем на 10.5%. Данных за четвёртый квартал
Росстат не выдал – но их можно вывести (есть годовая сумма и итог первых
9 месяцев), к тому же это сделали МЭР и Минфин – проблема в том, что 3
источника дают 3 разных величины ВВП с разницей между ними аж в 4%.
Самой смешной оказалась версия МЭР: там число за последнюю четверть 2009
года наименьшее из всех, а 2008 года – наибольшее; но при этом динамика
реального ВВП почему-то наилучшая (–2.4%), для чего дефлятор должен
быть –1.4% (явный бред – на самом деле он около +8.5%). Добавим ещё, что
Росстат недавно пересмотрел показатели 2008 года, понизив ВВП на 4% - и
ситуация станет совсем запутанной: вообще непонятно, что с чем
сравнивать с таким разбросом. Из компонентов ВВП по правительственным
расчётам сильнее всего упали обрабатывающая промышленность (на 13.9%),
строительство (на 16.6%), гостиницы и рестораны (на 15.4%); выросли
здравоохранение и предоставление социальных услуг (на 0.6%), а также
госуправление, обеспечение военной безопасности и обязательное
соцобеспечение (на 3.2%). Значительный позитивный вклад в ВВП внёс
торговый баланс (без него снижение составило бы 9.6% даже по официальным
данным), который в постоянных ценах взлетел на 58% - тому причиной
снижение физического объёма экспорта лишь на 3.5%, тогда как импорт в
физическом выражении обвалился на 34.4%; долларовые суммы в обоих
случаях сократились по сути равно (на 35.7% и 34.0% соответственно) –
Россия импортирует товары, мало подверженные мощным ценовым колебаниям,
но в вывозе доминирует сырьё, изрядно дешевеющее при кризисах. Ввод
жилья в смысле площади упал на 6.7%, а в смысле числа квартир и домов –
на 8.4%; нынешний темп жилищного строительства (701.3 тыс. квартир и
домов в год) неприемлем – при нём полное обновление жилищного фонда
реально лишь за 75 лет. Чистый отток капитала из частного сектора
составил 52 млрд. долларов – но он был неравномерен из-за динамики курса
рубля, побуждавшей население то убегать в валюту, то избавляться от
неё. Подоспел отчёт по потребительским ценам за январь – они выросли на
1.6% в месяц и на 8.0% в год; как всегда, лидирует сектор ЖКХ, где есть
рост на 10.1% в месяц и на 15.1% в год: вывоз мусора подорожал за 12
месяцев на 18.4%, вода холодная – на 19.1%, горячая – на 19.0%,
отопление – на 17.7%, газ – на 23.1%; отметим подорожание медицинских
услуг (на 13.7%) и дошкольного воспитания (на 14.3%). Отчёт Газпрома за
январь-сентябрь 2009 года показал падение прибыли на 36.2% и взлёт
чистого долга на 44% до 1.5 трлн. рублей – газовый монополист нахватал
ещё долгосрочных займов. Политические новости недели были серьёзными –
многотысячный митинг оппозиции в Калининграде, бунт в московском ОМОНе,
антипутинский демарш спикера СовФеда Миронова, откровенные речи главы
Сбербанка Грефа об атмосфере страха в бизнесе после "дела ЮКОСа”,
либеральный доклад Инсора, проект перевода регистрации по месту
жительства на уведомительный порядок от ФМС: всё наводит на размышления о
начале развала господствовавшего доселе курса "любой ценой не допустить
украинизации” - не вызывая у нас радости, ибо, как показывает опыт,
обычно такие движения приходят к какой-то крайности (неважно –
либеральной или охранительной), малопривлекательной со всех точек
зрения. А если ещё и следующая волна кризиса подоспеет – то шансы на
общественные проблемы вырастут многократно. Пока же в России надеются
пережить новый виток мировых неприятностей, уповая на дорогую нефть и
ещё более дорогую "стабильность”…
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Хорошей вам недели.
Задать вопрос по темам настоящего обзора вы можете на
нашем
форуме
Архив обзоров мировых рынков находится тут
Подробнее о новостях, экономических показателях,
выступлениях официальных лиц, корпоративных отчётах и прочих событиях
вокруг мировых рынков можно узнать из нашего Экономического
календаря
Динамика цен за прошедшую неделю
© 1997-2009 ЗАО
«Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест» Все права защищены
законодательством. Данный обзор имеет
информационное назначение и не является предложением проводить операции
на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не
может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных
бумаг. Данные, приведенные в тексте, получены из источников, которые мы
считаем надежными, однако мы не утверждаем что все приведенные сведения
абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование клиентами
информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за
операции с упоминающимися ценными бумагами. ЗАО "Инвестиционная компания
"Ай Ти Инвест" не берет на себя обязательства регулярно обновлять
информацию или исправлять возможные неточности.
|