Сергей Егишянц, 28.11.09


Добрый день. Политическая жизнь бьёт ключом – хотя пока и удерживается в привычном русле. На минувшей неделе стало известно, что японский премьер Хатояма изобретателен в деле привлечения денег: за предыдущие 5 лет он получил почти миллиард йен (без малого 10 млн. долларов) в подарок от собственной матери – публика умилилась семейной идиллией, но циники выказали менее добрые чувства; и уж никто не умилился приходом и иных сумм от фиктивных доноров политических фондов – в общем, японские политики в своём репертуаре. Gallup исследовал доверие американцев к президенту Обаме – и увидел падение рейтинга ниже 50%: из 11 послевоенных предшественников нынешнего хозяина Белого Дома лишь трое (Форд, Клинтон и Рейган) теряли популярность быстрее. Обзор Rasmussen Reports показал, что дела главы Казначейства Гайтнера печальнее – ему рады лишь 20% американцев, а 42% настроены однозначно негативно; забавно, что бизнес относится к министру финансов ещё хуже – тут доля недовольных равна 47%. Вдохновившись этими числами, конгрессмен-республиканец Брейди набросился на Гайтнера с упрёками и предложил убраться со своего поста – но тот саркастически парировал "Это политика вашей партии так расстроила наши дела”; так или иначе, возможная смена караула в Казначействе уже обсуждается – и туда прочат нынешнего главу J.P.Morgan Chase с красноречивой фамилией Демон: оно и понятно – не всё же из Goldman Sachs рекрутировать начальство, надобно и прочих олигархов не обижать.

 

Рынки сошли с ума, изобразив на прошлой неделе пляску святого Витта. Тон задало золото, мощным ударом взлетевшее к отметке 1200 долларов за унцию – тому есть кое-какие резоны (пресса писала о желании Индии прикупить ещё пару сотен тонн жёлтого металла из закромов МВФ), но это не так важно: господствует ажиотаж – публика дружно бросилась в золото, воспринимая его как убежище от всего вокруг; спекулятивное давление огромно – это чревато внезапным резким провалом, что и подтвердилось в ночь на пятницу, когда за несколько часов цена рухнула на 5%: впрочем, ненадолго. Топливо и промышленные металлы стояли на месте за отсутствием причин для полётов. На денежных рынках отметим снижение ставок венгерским и российским центробанками – в обоих случаях на 0.5%, до 6.5% и 9.0% соответственно; Банк Польши не стал менять текущий уровень своей ставки (3.5%). Протокол предыдущего заседания Банка Японии показал, что там нет желания сворачивать программы ускоренной эмиссии – хотя они истекают в марте, центробанкирам хочется порезвиться ещё; такие же сигналы исходят от их штатовских коллег – глава ФРС Сент-Луиса Буллард уверен, что выкуп ипотечных бумаг нужно продолжить и после финиша этого плана. Аукционы по размещению казначейских облигаций в США прошли неплохо, т.е. никаких угроз американскому долгу пока не видно; зато они очевидны касательно Греции – и тут любопытен распространившийся по рынкам слух о готовности КНР скупить четверть греческого госдолга (на 80 млрд. евро). Валютам было жарко: Вьетнам девальвировал донг и собрался поднимать ставки для повышения привлекательности национальной валюты; замминистра иностранных дел Китая Чжан пообещал "повысить гибкость” курсообразования юаня (что расценено как подготовка к ревальвации); видный чиновник Банка России Швецов сообщил о намерении ввести в корзину валютных резервов ещё и канадский доллар. Всё это уронило бакс до новых низов, а в четверг и пятницу последовали мощные полёты из-за новостей от ОАЭ (подробнее об этом ниже) – в итоге йены выросла до 14-летнего максимума к доллару, вызвав намёки на интервенции со стороны японских чиновников; а швейцарцы намекать не стали – и вмешались в торги, не допустив дальнейшего роста франка. Фондовые биржи метались вверх-вниз, особенно в Азии: китайцы то росли на 2-3%, то падали на 3-4%, биржа Токио показала 4-месячный минимум; зато американцы установили очередные пики – но под конец недели с них свалились. Участились сообщения о крупных инсайдерских продажах – последними звёздами стали зампред Goldman Sachs Эванс (он сбыл с рук акций на 12 млн. долларов, около 9% своего пакета) и сын главы News Corporation Мёрдок (на 28 млн., примерно 50% пакета): само по себе это ни о чём не говорит – но всё же уход инсайдеров из акций в деньги при обратном движении толп чайников наводит на невесёлые размышления.

 Источник: SmartTrade

 

Экономические новости в целом без изменений – за пределами программ стимулирования всё невесело. В 3 кв. инвестиции в Австралии сократились на 3.9% ко второй четверти (в 20 раз хуже прогнозов). Китайский регулятор потребовал от местных банков до конца года исполнить ужесточённые требования достаточности собственного капитала по отношению к рисковым активам (в основном к выданным займам) – 5 ведущих кредиторов тут же представили соответствующие планы: эксперты пишут, что банкам нужно привлечь как минимум 50 млрд. долларов – думается, это только начало, ибо вскоре немалая часть гигантских займов этого года окажется "плохой”. У японских банков похожие проблемы – но цена вопроса чуть пониже. Китайцы ещё ужесточили регулирование деривативов – ослабив возможности глобальных финансовых игроков баловаться этими штучками на тамошнем рынке. В Японии в октябре профицит торгового баланса оказался намного выше прогнозов – тому виной обвал импорта (за год на 35.6%), опередивший снижение экспорта (на 23.2%): внутренний спрос очень слаб, а внешний подпитывается китайскими кредитами – но это временное явление, чего нельзя сказать о печальной динамике вывоза в США (-27.6%) и ЕС (-29.0%). Дефляция наступает – в октябре потребительские цены упали ещё на 0.1% - но поскольку прошлой осенью сжатие уже началось, падение цен за год чуть замедлилось (до –2.2% против –2.3% в сентябре и –2.4% в августе); судя по токийским данным за ноябрь, эти процессы продолжат своё развитие. Реальные расходы домохозяйств оказались на 1.6% выше, чем год назад – это следствие программ стимулирования: реальные располагаемые доходы за последние 12 месяцев сократились на 1.9% - и только халявные раздачи поддерживают хромающий спрос. Об этой хромоте говорит и падение розничных продаж на 0.9% за год – впрочем, это меньше, чем в предыдущие месяцы; но реального улучшения нет – просто госпрограммы стимулирования вызвали взлёт продаж автомобилей на 11.6%. Уровень безработицы опять упал (с 5.3% до 5.1%) – японцы занимаются теми же искажениями, что американцы: не ищет человек работу "активно прямо сейчас” - долой из списка безработных! Самой шокирующей новостью из Азии стал полугодовой мораторий на выплаты по долгу эмиратских госфондов во главе с Dubai World – владельцы недвижимости (которая за последний год подешевела в ОАЭ вдвое), портов и прочих жирных активов с суммой обязательств около 80 млрд. долларов оказались неплатёжеспособны, а власти не захотели помочь, хотя недавно заверяли инвесторов в обратном: т.е. кредиторов (в основном это британские банки) кинули – рынки ответили обвалом, а стоимость страхования от дефолта для стран Персидского залива взмыла ввысь.

 

В Германии динамику ВВП подтвердили на уровне +0.7% за квартал и –4.8% за год – но компоненты шокировали экспертов: если б не работа на склад, то ВВП бы упал – прирост запасов готовой продукции раздул его на 1.5%, а частное потребление и (что особо удивило) чистый экспорт отняли у него 0.5%. В Британии оценку ВВП улучшили на 0.1%, но динамика всё же отрицательная (–0.3% за квартал и –5.1% за год); зато расходы потребителей стабилизировались – но падение зарплат (на 0.4% к апрелю-июню) не вдохновляет в этом плане; ужасны инвестиции, просевшие на 3.0% за квартал и на 21.7% за год – в производственной сфере эти показатели равны –9.5% и –28.9% соответственно. В Германии в сентябре строительные заказы обвалились сразу на 5.9% в месяц; во Франции в августе-октябре число новостроек было на 17.5% ниже, чем год назад; в Британии ипотечное кредитование в октябре чуть подросло – но оказалось слабее ожиданий. Розничные продажи в Италии в сентябре упали на 0.1% к августу и на 1.6% к сентябрю 2008 года; обзор Конфедерации британских промышленников по рознице в ноябре, напротив, вышел довольно-таки радужным. Годовой рост денежной массы М3 в еврозоне ужался до жалких 0.3%, а кредитование частного сектора (корпораций и домохозяйств) быстро валится – за год оно просело на 0.8%. Промышленные заказы в еврозоне в сентябре выросли на 1.5% к августу – спасибо Франции (+5.7%), Германии и Италии (по +1.5%); но августовский показатель пересмотрели на 1.4% вниз; за год заказы просели на 16.5%; генератором роста стал однократный спрос на большегрузный транспорт – без его учёта заказы упали на 1.2% за месяц и на 18.2% за год. Во Франции плох рынок труда: в октябре число зарегистрированных безработных увеличилось на 52.4 тыс. – в 2.5 раза больше, чем месяцем раньше. Зато индексы настроений улучшаются – и бизнес-климат в Германии от института IFO, и деловая активность, экономические настроения и деловой климат в еврозоне: аналитики, однако, устали трубить в фанфары и стали выражать скептицизм. Из корпоративных новостей Европы выделим неплатёжеспособность германского банка WestLB – по данным Frankfurter Allgemeine Zeitung, правительство требует от него найти источник пополнения капитала в 5-6 млрд. евро не позже 30 ноября (т.е. этого понедельника), иначе его закроют; но против этого выступают власти земли Северный Рейн-Вестфалия, чьим банком он является – тут через несколько месяцев предстоят выборы, поэтому стабильность прежде всего; значит, земельное начальство постарается спасти банк – впрочем, посмотрим.

 

 ВВП США пересмотрели вниз: рост за квартал равен 0.7% вместо предварительных 0.9% – а мы писали, что за вычетом госзакупок, стимулов и запасов динамика ВВП явно минусовая. Корпоративные прибыли выросли за квартал на 2.7% - благодаря финансовому сектору, доля которого в общей прибыли корпораций снова перевалила за 50%; а 10-летняя средняя этого показателя достигла исторического максимума – когда-то она равнялась 20-30%, но благодаря рейганомике взлетела, и теперь половина чистого дохода в экономике приходится на финансистов. Заказы на товары длительного пользования в октябре упали на 0.6% против ожиданий роста на 0.6% – а показатель прошлого месяца пересмотрели на 1.0% вверх; без транспортного сектора всё хуже – сентябрь пересмотрели вверх на 0.9%, но октябрьское число вышло на 2.3% слабее прогноза; за год заказы упали на 23.0%, в т.ч. чистые капитальные – на 21.0% (за месяц на 2.9%); в машиностроении обвал за месяц на 8.0%, а за год – на 27.9%. Обзор S&P/Case-Shiller показал, что цены на жильё в сентябре замедлили рост – восстановление выдыхается. Зато объём продаж жилья летит вверх благодаря налоговому кредиту государства: в октябре вторичный рынок подскочил на 10.1%, а первичный – на 6.2%; но для экономики это плохо, ибо стимулы заставляют людей тратить, что сокращает их спрос на другие направления – а отдача минимальна, ибо основные покупки идут на вторичный рынок (в выигрыше одни риэлторы), да и на первичном в ход идут ранее построенные дома, а новое строительство слабо Перспективы печальны: как пишет Washington Post, с 12 декабря ипотечное агентство Fannie Mae ужесточает условия выдачи кредитов – теперь их дадут тем, у кого рейтинг выше 620 (раньше достаточно было 580). Частные номинальные доходы в октябре выросли на 0.2%, а расходы – на 0.7%; с учётом инфляции доходы упали на 0.1%, а расходы выросли на 0.4%; норма сбережений сократилась с 4.6% до 4.4%. Потребительские настроения в ноябре по версии Conference Board чуть улучшились, а согласно Мичиганскому университету – слегка помрачнели; недельное исследование ABC News/Washington Post говорит об ухудшении; обращения за пособиями по безработице резко просели – в ближайшую пятницу ждём трудового отчёта за ноябрь. Индексы производственной активности тоже неоднозначны: ФРБ Канзас-Сити констатировал заметное улучшение, а ФРБ Ричмонда – значимое ухудшение.

 Источник: Бюро экономического анализа США

 

Отчёт Hewlett-Packard вышел примерно как ждали – прибыль выросла на 14%, но выручка упала на 5-6%. General Motors не смогла продать ещё и Saab – теперь, как говорят, попросту закроет заводы последнего, дающие убытки. Протокол последнего заседания Фед был в целом оптимистичен: прогноз ВВП на 2010 год повышен, а оценка безработицы – понижена; тревожит обвал банковского кредитования по всем фронтам. Плоха ипотека: согласно Wall Street Journal, уже 23% заёмщиков должны банкам больше, чем стоят их дома – это 10.7 млн. домохозяйств, часть которых может в любой момент прекратить выплаты. Очередное банкротство в банковской сфере оказалось 124-м с начала года; оставшиеся в живых урезают кредит – в июле-сентябре падение к апрелю-июню составило 2.8%, а после этого процесс ещё ускорился. ФРС раздражена – и чтоб сконцентрироваться на основных проблемах, потребовала от крупных банков, уже получивших госпомощь, побыстрее её вернуть: речь о таких монстрах, как Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, GMAC и т.д. Федеральная корпорация страхования депозитов увеличила оценку числа проблемных банков по итогам третьего квартала до 552 против 416 летом; баланс корпорации, отягощённый помощью банкротам, сведён с дефицитом в 8.2 млрд. долларов. О трудностях банков вообще синхронно заговорили многие: так, глава МВФ Стросс-Кан сообщил, что до сих пор банки скрывают половину понесённых убытков – и это касается больше Европы, чем США. Wall Street Journal напомнил, что банки по всему миру должны до 2015 года погасить обязательств на 10 трлн. долларов, в т.ч. на 7 трлн. до 2012 года – а тут тяжелее всего американцам и британцам. Агентство Standard & Poor’s заявило, что почти всем крупнейшим банкам мира надо увеличить капитал, иначе они могут повалиться от любого кризиса – в числе особо отстающих названы все ирландские и японские банки, многие испанские, а также американские Citigroup и Bank of America, германские Deutsche Zentral и Deutsche Bank и швейцарский UBS; в передовиках ходят HSBC, Dexia, ING и Nordea.

 

Самое пристальное внимание уделяется началу сезона агрессивных продаж в США со Дня благодарения и следующей за ним Чёрной пятницы. Ритейлеры озабочены перспективами на этот период, обеспечивающий им 40% годовой выручки – к тому же все помнят, как год назад гигантская толпа, стремясь успеть к максимальным скидкам, рано утром в пятницу раздавила насмерть менеджера Wal-Mart в магазине на Лонг-Айленде: теперь сети предлагают дисконт уже в четверг – сам Wal-Mart открылся в 5 утра пятницы и продаёт, к примеру, 46-дюймовый плоский телевизор за Sony Bravia 798 долларов (на 19% дешевле обычного); магазины сети Toys `R` Us и вовсе открылись в полночь пятницы. Обедневшие потребители стремятся застать максимальные скидки – так, менеджеры магазина сети Best Buy в пригороде Цинциннати сообщили Associated Press, что, готовясь к открытию в пятницу, публика ставила палатки уже в 17.30 в среду: в 4 утра пятницы магазин начал раздавать людям талоны на главный дефицит – ноутбуки и телевизоры. У другого магазина той же сети в городе Фраминхем, штат Массачусетс, мощной очереди выстроилась уже в четверг в 16 часов – публика хочет схватить 32-дюймовый плоский телевизор Dynex за 299 долларов. Спешить есть куда: менеджеры магазина Wal-Mart в Мариэтте, штат Джорджия, сообщили, что все товары по горячим скидкам распроданы уже к 7 утра пятницы – т.е. за неполных 2 часа с начала работы. Телевизоры, компьютеры и видеокамеры интересны в основном мощными скидками; но покупатели, добыв заветную электронику, больше ничего относительно дорогого покупать не хотят – переключаясь, например, на банные полотенца по 2 доллара за комплект, дешёвую кухонную утварь и игрушки. 47-летняя Робин Фрайман, работница пищевой промышленности, пожаловалась перед магазином Best Buy в городе Маунт Ораб, штат Огайо, что ей урезали рабочую неделю с 40 до 25 часов, а заодно и зарплату: теперь она покупает одежду и другие нужные вещи – а из прочего расщедрилась лишь на видеокамеру Nikon для дочери за 172 доллара (скидка 43%); "конечно!” - объяснила она – "какая техника? нам на еду денег едва хватает!” 26-летняя мать троих детей Джой МакГейвин из города Питтстон, штат Пенсильвания, вынуждена отказаться от покупок в "слишком дорогом” Wal-Mart в пользу совсем дешёвого Big Lots – её муж трудится на двух работах (автомехаником и продавцом запчастей для машин), но денег не хватает, поэтому расходы урезаны в сравнении с прошлым годом. Они не одиноки: 93% американцев заявили, что потратят в сезон праздничных покупок не больше, чем в провальном прошлом году; 80% платят только наличными (никаких кредиток!); 20% заявили о невыносимом бремени долга (против 15% весной: "несмотря на всю болтовню о зелёных ростках” - ехидно заметили журналисты). На среднем домохозяйстве висит долг в 46 тыс. долларов (по номиналу – с процентами ноша тяжелее в 2 с лишним раза), в реальном выражении это в 3.5 раза больше, чем в начале 1980-х, когда безработица была сопоставима по масштабу с нынешней. Ритейлеры приободрились было после хороших покупок в районе Хэллоуина – но с тех пор дела опять пошли вяло: проседание частного спроса – ключевой аспект кризиса, который никакими "драндулетами” не побороть.

 

В России МЭР выдало отчёт за октябрь – судя по нему, во власти царит дикий бардак. Мы писали, что в реальном выражении ВВП в октябре был на 13.0-13.5% ниже, чем год назад – но власти должны показать –8% для позитивного эффекта. Так и вышло – МЭР показало –8.1%, к тому же задним числом (вдруг не заметят!?) пересмотрело сентябрьский показатель с –8.6% до совсем абсурдных –7.8% (на самом деле в первый месяц осени годовое падение составило минимум 11%). Логично было предположить, что при этом номинальный размер ВВП был скорректирован в сторону повышения – ничуть не бывало: его величина оказалась ещё на 2.2% ниже, чем по оценке Минфина, исходя из которой мы писали о 13% снижения! Смотрите сами – даже оптимистичные кудринские числа дают в октябре 2009 года 3656 трлн. рублей против 4007 трлн. год назад: имеем снижение номинального ВВП на 8.8% в год – чтобы отсюда получить падение на 8.1% в реальном выражении, дефлятор должен равняться –0.8%; согласно Росстату, потребительские цены в октябре были на 9.7% выше, чем год назад, отпускные цены производителей – на 1.8% ниже, а тарифы на грузоперевозки выросли на 9.7%; отсюда вырисовывается дефлятор примерно плюс 4.5-5.0%, но никак не минус 0.8%. Если брать числа МЭР, то там и вовсе потребен дефлятор минус 2.9% - явный бред: в общем, наши властные статистики запутались в своём же вранье. Покомпонентно та же ерунда – инвестиции якобы уменьшили темп снижения (в октябре –17.9% против –18.6% месяцем раньше): но игрища с дефлятором там ещё абсурднее. Промышленное производство с сезонной и календарной очисткой в октябре упало к сентябрю на 1.0%, в т.ч. обрабатывающий сектор – на 2.6%. Красноречиво сальдо результатов российских предприятий за январь-октябрь: в добывающих секторах прибыль упала на 27.8% в год, а в обрабатывающих – на 64.4%: но производство и распределение электроэнергии, газа и воды показало взлёт прибыли в 3.2 раза – спасибо перманентному повышению тарифов. Объём импорта в октябре оказался на 33.5% ниже, чем год назад – вроде неплохо, но структура печалит: продовольствие просело на 14.7%, а одежда и обувь – на 24.8%, т.е. потребительские товары слабо замещаются внутренним производителем; зато ввоз продукции машиностроения рухнул на 42.7% - а нужно-то, чтоб было наоборот! Даже бредовая официальная статистика занятости свидетельствует о росте увольнений – а приватно бизнес грозится удвоить и даже утроить безработицу всего за полгода.

 

Рубль мрачно реагировал на Дубайский дефолт – хотя ничего особо страшного не случилось. Денежная масса М0 остаётся придавленной (за год –10.0%, близко к сентябрьскому рекорду –10.7%), зато М2 вышла в плюс – народ, испугавшись агитпропа, побежал из валютных депозитов в рублёвые (первые в М2 не входят, а вторые учитываются). Центробанк заявил, что финансовый сектор в порядке – и стал активно сворачивать антикризисные меры; официальная оценка доли проблемных кредитов много ниже, чем реальность – в общем, и тут полная неадекватность. Остальные новости по нашей стране смахивают на сборник анекдотов. Клиенты пожаловались Российскому союзу автостраховщиков на Городскую страховую компанию – союз решил устроить в ней проверку, но не сумел, поскольку означенная фирма "не была обнаружена”, т.е. попросту испарилась. Президент Медведев в последнее время радует свежими инновационными идеями: после сокращения часовых поясов он занялся строительством дорог – и удивился, почему это в России они в десятки раз дороже, чем в иных странах; в итоге он посоветовал "вдумчиво”отнестись к проблеме. В довершение всего глава государства с энтузиазмом предложил начать массовое строительство дирижаблей для нефтяников и газовиков – стоимостью в сотни миллионов долларов каждый: надо полагать, потом придётся "вдумчиво” решать вопрос – а почему это они много дороже самолётов. Ну а пальму первенства мы бы отдали властям острова Сахалин – они решили встретить новый год под зажигательные выступления барабанщиков из… Бурунди: дёшево (всего 490 тыс. рублей) и сердито! Бурундийские барабанщики гордо поведали, что выступают перед сильными россиянского мира сего вот уже 10 лет – и не раз наблюдали, как на следующее утро после таких концертов чиновники и бизнесмены важно рассказывали о трудной командировке, из которой они только что вернулись. Надеемся, сахалинские власти окажутся изобретательнее – подобное мероприятие достойно быть названным как минимум Международной конференцией по инновациям!

 

 Иллюстрации: Артём Попов, Ай Ти Инвест

 

 Хорошей вам недели.

 

Динамика цен за прошедшую неделю

© 1997-2009 ЗАО «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест» Все права защищены законодательством. Данный обзор имеет информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Данные, приведенные в тексте, получены из источников, которые мы считаем надежными, однако мы не утверждаем что все приведенные сведения абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами. ЗАО "Инвестиционная компания "Ай Ти Инвест" не берет на себя обязательства регулярно обновлять информацию или исправлять возможные неточности.