Облыжные тесты - Дорога из фуа-граСергей Егишянц, 31.07.10 00:09:51
Добрый день. Вне экономики на минувшей неделе
происходило много что – но ничего важного. Отметим решение французского
президента Саркози выслать из страны многочисленных нелегалов – что
вызвало ожидаемый вой прогрессивной общественности, давно потерявшей
всякий стыд. Означенная общественность отличается и завидным
чеченолюбием – но пока не заступается за гордого вайнаха, пытавшегося
захватить самолёт, дабы поговорить с премьером Путиным и "сообщить ему
нечто важное о Чеченской республике”. Сделать ему это не дали – а мы
возместим эту незадачу в конце настоящего обзора.
Облыжные тесты
Кризис в Европе. Поскольку итоги
стресс-тестов европейских банков были обнародованы в конце дня
позапрошлой пятницы, детальные обсуждения случились уже на прошлой
неделе – официоз расхвалил себя, но независимые эксперты разочарованы.
Реализм оценки потенциального стресса отлично иллюстрирует то, что даже
при худшем сценарии исследователи полагали цены на недвижимость стоящими
на месте, а то и растущими – что влечёт за собой игнорирование рисков
появления новых плохих активов на балансах банков, отягощённых
сомнительной ипотекой. Евро-бюрократы гордо сообщили, что изучили даже
возможность "рецессии с двойным дном” - сколь удачно они это сделали,
можно судить по тому, что вообще не рассматривалась возможность роста
безработицы более, чем на 0.1% от текущих уровней: это должна быть на
редкость дружественная рецессия! Наконец, из всего пакета гособлигаций
рисковой призналась лишь небольшая часть, которой банки спекулировали –
про остальные попросту заявлено, что их собираются держать до погашения:
резонный вопрос, что делать в случае непогашения (дефолта эмитента),
почему-то не пришёл в голову тестерам – меж тем, по оценке аналитиков
Citigroup, только если изучать пакеты казначеек целиком (но не
ужесточать вышеописанные сценарии), то стресс-тесты не прошло бы уже не
7, а 24 банка из 91 испытанного.
Европейское начальство продолжало отстаивать свою
правоту – но во вторник испанский Banco Popular Espanol сообщил, что в
стресс-тесте из его ипотечных активов исключили почти треть (надо
полагать, самых проблемных) – это уж слишком даже для славного своим
идиотизмом евро-чиновничества. Подоспела и новая беда – в стресс-тестах
предполагалось обнародование каждым банком своих портфелей казначейских
облигаций: но почти половина германских кредиторов, сославшись на свой
национальный закон, отказалось делать это – как следствие, стоимость
свопов кредитного дефолта для этих банков (HSH Nordbank, Landesbank
Berlin, West Landesbank, Norddeutssche Landesbank и Deutsche Postbank)
сразу подскочила, хотя и не слишком сильно. В общем, получился пшик – а к
реальности публику вернул МВФ: по его оценке, европейские банки должны в
2010 году рефинансировать свои долги на 877 млрд. евро, в 2011 – на 771
млрд., а в 2012 – на 714 млрд.; итого за три года банки должны изыскать
на рынке почти 2.4 трлн. евро – очень непростая задача. Осознавшее это
агентство Moody`s пригрозило срезать рейтинг Испании. Единственным
успехом можно счесть португальские аукционы по размещению казначеек – но
и тут всё зыбко: на 4-летние бумаги спрос превысил предложение в 3.1
раза, но на 13-летние – лишь в 1.6 раза; это при том, что сумма эмиссии
составила скромные 1.28 млрд. евро.
Денежные рынки. Центробанк Индии
поднял ставку репо (под которую у ЦБ занимают банки) на 0.25%, а ставку
обратного репо (по которой центробанк платит за размещённые у него
депозиты) – на 0.50%. Резервный банк Новой Зеландии повысил ставку на
0.25% до 3.0% годовых; но сопроводительное заявление было осторожным –
мол, дальнейшее монетарное ужесточение не гарантировано. Прошёл слух о
желании Швейцарского центробанка поднять ставку в сентябре – рынок
возбудился. Унылые комментарии представителей ФРС США по экономике
содержали намёки на возобновление выкупа облигаций на рынке – из-за
этого доходности держались около низов, а процент по долгосрочной
ипотеке показал новый минимум. Базельский комитет по банковскому надзору
принял изменения правил расчёта капитала банков – они позволяют
включать в капитал всякий мусор: отобранные у неплатёжеспособных
заёмщиков дома (которые реально продадут дешевле балансовой стоимости),
доли в финансовых компаниях (которые реально могут вообще ничего не
стоить) и даже отложенные налоговые платежи – в общем, всемирное
начальство в очередной раз прогнулось под давлением банковских
лоббистов.
Валютные рынки. Доходность по
2-летним гособлигациям США опустилась ниже, чем у всех остальных крупных
стран мира, кроме Японии (но и тут разница сузилась до исторических
минимумов) – что уменьшило привлекательность штатовских бондов и тем
сократило спрос на доллар: поэтому бакс медленно валился всю неделю.
Евро доросло до 1.31 доллара, а фунт – до 1.57; швейцарский франк,
обрадованный перспективой повышения ставок, сходил к 1.035. Йена
добралась до 86: помимо спрэдов по доходностям, тут сыграло роль и то,
что впервые с начала наблюдений в 1980 году средняя норма выплаты
дивидендов в Японии превзошла таковую в США – из-за этого интерес к
японским активам вырос. Японское правительство с начала августа
уменьшает допустимый размер плеча на форексе со 100 до 50, а с начала
2011 года эта величина сократится до 25.
Источник: SmartTrade
Фондовые рынки. Ведущие индексы
двигались вяло, а отчёты корпораций выходили уже не так интенсивно. В
финансовом секторе ключевые европейские игроки – Deutsche Bank и UBS – в
целом порадовали, хотя у последнего и продолжается чистый отток
клиентских денег из доверительного управления. Неплохо выглядят крупные
промышленные концерны Du Pont, BASF и International Paper; оптимистичным
получились также отчёты Siemens и Daimler – превзошедшие ожидания
рынка. Продажи Motorola снизились, а Eastman Kodak по-прежнему выглядит
ужасно во всём. Sony вернулась в прибыль, но продажи киноподразделения
Sony Pictures упали на 22% - как простодушно сообщила фирма, "из-за
отсутствия блокбастеров”. Отчёт европейского аэрокосмического концерна
EADS неплох – кроме прибыли: компания хеджировала валютные риски – что в
условиях резкого падения евро привело к снижению чистой прибыли в 2.5
раза; впрочем, пухлый портфель заказов на аэробусы даёт надежду на
лучшее. Упала прибыль Boeing – а неприятным сюрпризом оказалось падение
ещё и выручки; прогнозы на год в целом тоже вышли хуже чаяний
аналитиков; похожая картина у Merck. А British Airways плохо: убыток
увеличился, выручка сократилась, доходы от перевозок пассажиров просели
ещё сильнее.
Нефтяники купаются в дорогом сырье: прибыль Total
выросла на 43%, а Exxon Mobil – на 91%; несколько хуже выступил Royal
Dutch Shell (+15%), а для BP всё мрачно – чистый убыток за второй
квартал превысил 17 млрд. долларов. Глава BP Тони Хейворд наконец ушёл в
отставку – и отправился независимым директором в российскую ТНК-BP; его
преемник проследовал в обратном направлении – Боб Дадли возглавлял
ТНК-BP до 2008 года: такая вот рокировка. Отметим ещё иск Минюста США к
Oracle – компания обвиняется в том, что с 1998 по 2006 год она
поставляла федеральному правительству товары и услуги много более
низкого качества, чем частным клиентам; то же самое эта фирма
практиковала в 1990-е годы по контрактам с властями штата Калифорния.
Публика восприняла известие с немалым злорадством – ибо глава Oracle
Лоренс Эллисон демонстративно раздражает всех своими доходами в кризис: к
примеру, за прошлый год он, кроме зарплаты в 4.6 млн. долларов, получил
опционов на 750 млн. (беспрецедентная сумма даже в США), из которых
одну шестую часть уже обратил в деньги.
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Товарные рынки. Товарные цены
продолжали корректировать прежнее падение – впрочем, в основном это
касается промышленных металлов, тогда как энергоносители
приостановились, а золото опять свалилось, на сей раз в окрестности 1150
долларов за унцию. В целом ничего выдающегося тут не происходит –
просто нет серьёзных причин для этого.
Дорога из фуа-гра
Азия и Океания. Деловое доверие в
Новой Зеландии ухудшилось, причём ожидания будущего выглядят мрачно;
индекс деловой активности в Японии упал до минимума с марта: компонент
новых заказов худший за 5 месяцев, а выпуска – за 13; ходят слухи, что
такие же китайские показатели тоже ушли вниз – официальный отчёт показал
резкий взлёт складских запасов, что не радует. Японские проблемы
подтвердило и нежданное падение промышленного производства в июне на
1.5% к маю; увеличение безработицы не добавляет оптимизма. Разгадка
проста – внутренний спрос хилый, а теперь и экспорт слабеет: за год он
вырос на минимальную за 12 месяцев величину. Австралийские цены в
апреле-июне распухли много слабее, чем ожидалось; в японские цены на
корпоративные услуги снижаются в годовой динамике уже 21 месяц подряд;
падение потребительских цен чуть замедлилось – и только. Зато розничные
продажи в Японии растут 6 месяцев подряд; вернулись в плюс и реальные
расходы домохозяйств – но исходные уровни были слишком низки, поэтому
скромное увеличение погоды не делает: страна живёт экспортом. КНР
пыталась в прошлом году взметнуть ввысь внутренний спрос – а теперь
тамошние чиновники дают понять, что из кредитов, взятых местными
органами власти на инфраструктурные проекты (7.7 трлн. юаней), больше
одной пятой может быть не возвращено банкам: смогут ли последние
пережить лосс в четверть триллиона баксов, большой вопрос.
Европа. Европейцам наплевать на всё –
их индексы настроений улетели к новым пикам: китайские покупки идут –
значит, всё отлично; о будущем они не думают – как и положено при
развитом социализме. В реальности имеем новый всплеск инфляции – и по
ценам производителей, и по рознице; но тут отчасти виновен эффект низкой
базы прошлого года – он же породил и нежданный уход в плюс годовой
динамики денежной массы М3 в еврозоне. А в Британии агрегат М4 показал
наименьший годовой прирост с 1998 года – всего 1.2%. Цены на английское
жильё в середине года развернулись вниз – об этом говорят отчёты
Rightmove, Hometrack и Nationwide; на вторую половину года
прогнозируется дальнейшее сползание. Число новых ипотечных кредитов в
Британии снизилось – как и количество новостроек во Франции. Норвежская
безработица нежданно выросла, зато в Германии и Франции она сократилась –
но во втором случае отыграно только 40% падения июня, а в первом
продолжает играть свою роль всплеск импортных заказов из Азии,
спровоцированный китайской эмиссией и дешёвым евро. В целом по еврозоне
занятость несколько месяцев колеблется у отметки нулевого изменения –
экспорт помогает, но слабый внутренний спрос компенсирует этот фактор. А
спрос и впрямь слаб: розничные продажи в июне упали в Швеции, Германии и
Испании – причём у последней после этого закончилась программа
стимулирования продаж автомобилей, и в июле продажи последних рухнули
сразу вдвое. Исследование Конфедерации британских промышленников
показало всплеск продаж – тому виной изменение методики (без него
показатель был бы в полтора раза слабее), а также жара и чемпионат мира
по футболу.
Америка. ВВП Канады в мае вырос на
0.1% после отстоя в апреле – рынок проигнорировал новость, ибо это было
слишком давно. ВВП США во втором квартале увеличился на 0.6% против
января-марта – а если очистить показатель от гедонистических цен, то
останется 0.4%. Наш любимый индикатор совокупного спроса – душевой ВВП
за вычетом запасов, госрасходов и программ стимулирования – снизился
почти на 0.5%; внутренний спрос (который можно получить, исключая ещё и
внешнеторговый баланс) упал на 0.2%. Бюро экономического анализа
пересмотрело вниз оценки ВВП в три предыдущих года: за 2007 год теперь
сообщается о росте на 1.9% вместо прежних 2.1%; за 2008 – о нулевом
изменении вместо прибавки в 0.4%, за 2009 – о спаде на 2.6% вместо 2.4%.
Динамика потребительских расходов ещё хуже – так, в 2009 году они, как
оказалось, упали на 1.2%, а не на 0.6%, как ранее сообщалось; конечные
продажи потребителям внутри страны сократились за прошлый год на 3.6%
(реально на все 5%). За первый квартал сего года ВВП пересмотрели вверх с
+0.7% до +0.9% - это при том, что потребительские расходы оказались
слабее прежних оценок: всю прибавку принесли инвестиции, особенно в
компьютеры и программное обеспечение – мало того, что это не инвестиции,
а издержки, так там ещё и гедонистические дефляторы, улучшающие
картину. Реальность говорит о быстром ухудшении ситуации в последние
месяцы – и "Бежевая книга” ФРС подтвердила этот вывод.
Заказы на товары длительного пользования в США в июне
упали на 1.0% после снижения на 0.8% в мае; и за вычетом транспортной
компоненты тоже сокращение, на 0.6%. Региональные индексы деловой
активности неоднозначны: в Нью-Йорке и Техасе резкое ухудшение ситуации,
но в центральной части (Чикаго и Канзас-Сити), напротив, улучшение –
правда, оно вызвано "работой на склад” (запасы растут, отгрузки падают);
индекс национальной активности от ФРБ Чикаго ушёл в минус. В июне
продажи новостроек выросли в сравнении с пересмотренным резко вниз
значением мая (то был исторический минимум); запасы жилья упали –
строители перестали возводить его, предвидя обвал спроса после финиша
программы стимулирования покупок – 12-месячная средняя показывает, что
даже эта программа реально вызвала лишь минимальную стабилизацию на
крайне низких уровнях, после чего падение возобновилось. Обращения за
пособиями по безработице в целом стабильны – после продления срока
получения пособий следует ждать нового роста бенефициаров расширенных и
экстренных программ. Потребительские настроения в июле ухудшились и в
Канаде, и (особенно) в США – причём по всем версиям. Банки продолжают
мухлевать – по итогам первого квартала выяснилось, что ряд ведущих
учреждений приуменьшил реальный размер своих портфелей свопов кредитного
дефолта на 400 млрд. долларов: в первых рядах нарушителей Goldman Sachs
и Morgan Stanley – кто бы сомневался! А губернатор Калифорнии
Шварценеггер объявил чрезвычайное финансовое положение из-за бюджетного
дефицита, который нечем покрыть. В стране в целом картина похожая – и
агентствам она надоела: убедившись, что администрация и не думает
бороться с дырой в казне, аналитик Moody’s сказал, что, кажется, рейтинг
Америке придётся снизить.
Источник: Бюро переписи населения США
Россия. МЭР выпустило отчёт за июнь.
С поправкой на сезонный и календарный факторы помесячная динамика
основных показателей выглядит так: инвестиции в основной капитал -0.3%,
строительство +1.6% (но ввод жилья –8.3%), промышленное производство в
целом и обрабатывающий сектор отдельно –0.4%, оборот розничной торговли
+1.3%; реальные располагаемые доходы населения –1.0%; по сельскому
хозяйству данных нет, но судя по резкому ослаблению годовой динамики,
тут тоже падение – в итоге получился помесячный рост ВВП на 0.3%, хотя
мы в нём не уверены. МЭР задним числом повысило оценки номинального ВВП в
январе-мае – почему, неясно; в целом за первое полугодие ВВП составил
20912 млрд. рублей против 17680 млрд. год назад; у министерства дефлятор
равен 113.5%, а у нас 115.0%; соответственно, годовой рост выходит 4.2%
и 2.9%; если учесть, что первое полугодие 2009 года было провальным
(спад на 10-15%), то такая прибавка не впечатлит. В остальном
господствует жара – видимо, плавящая мозги и без того не слишком мудрому
начальству: Путин проехался на Харлее и возопил "Хай живе байк!” - а
затем уединился с высланными из США шпионами и спел с ними песню "С чего
начинается Родина”; Лужков написал рассказ о рыбаках, у которых лось
увёл лодку, после чего одного из них схватил за руку рак – обозванный за
это "осьминогом Паулем”; отдав дань графомании, мэр Москвы восхотел
построить мост через Керченский пролив – с учётом стоимости
строительства в России, можно себе представить смету такого прожекта.
Кстати, журнал Esquire так впечатлила автодорога
Адлер – Красная Поляна, километр которой стоит почти 5 млрд. рублей, что
он высчитал: это всё равно, как если бы полотно выложили не асфальтом, а
слоем фуа-гра в 22 см, трюфелей – в 6 см или стодолларовыми купюрами в
два слоя. От себя добавим, что в Европе и Японии даже сверхскоростная
железная дорога на магнитной подушке стоит в пересчёте на километр пути
значительно дешевле – хотя на всём её пути возводятся очень дорогие
тоннели, мосты, развязки и вокзалы: видимо, российские чиновники много
дороже и этой инфраструктуры. Но некоторые люди у нас ещё дороже – об
этом говорит демографический отчёт Росстата за первое полугодие. В
показателях смертности по субъектам федерации никто не сравнится с
Чеченской республикой, в которой за шесть месяцев было совершено 0 (ага,
ноль) убийств. Если учесть, что по другим резонам смертей, в том числе
от заболеваний, эта республика вместе с Ингушетией имеет показатели в
несколько раз меньше средних по Северному Кавказу и тем более по России в
целом, то можно лишь констатировать – вайнахи суть ангелы, с неба к нам
сошедшие: никого не убивают – и сами почти бессмертны. Выходит, если
кому-то кажется, что чеченцы кого-то избили или тем более убили – то его
непременно надо привлечь за экстремизм: велика сила толерантности в
Российской Федерации!
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Хорошей вам недели!
Задать вопрос по темам настоящего обзора вы можете на нашем форуме
Архив обзоров мировых рынков находится тут
Подробнее о новостях, экономических показателях,
выступлениях официальных лиц, корпоративных отчётах и прочих событиях
вокруг мировых рынков можно узнать из нашего Экономического календаря
Динамика цен за прошедшую неделю
|
