Китайские пузыри - О вреде 8 мартаСергей Егишянц, 13.03.10
Добрый день. Среди неэкономических новостей минувшей
недели снова выделялись землетрясения – в Турции погибли десятки человек
и произошли разрушения, а в Чили всё случилось во время инаугурационной
присяги нового президента Пиньеры: тот всё же сумел поклясться, а глава
Перу Гарсия пошутил, что, коль пошла такая пьянка, недурно было бы
потанцевать – итогом же стихийного бедствия стали серьёзные разрушения в
городе Ранкагуа. В Исландии прошёл референдум о социализации долгов
банка Icesave, активно привлекавшего иностранные деньги – как и
ожидалось, за компенсации из общественных средств выступило 2% населения
против 93% возразивших; рейтинговые агентства грозят карами, а
финансовые структуры изрыгают проклятия – но реальность такова, что если
вы вкладываетесь куда-то под супер-проценты (а доходности там были
изрядные, уверенно выше 10% в год), то должны быть готовы потерять
вложения, ибо не бывает высокой доходности при нулевых рисках. Мировая
олигархия привыкла компенсировать свои потери за казённый счёт – а тут
такой облом-с вышел: есть отчего взбеситься, понимаем.
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Китайские пузыри
Рынки вели себя солидно. Сырьевые товары взяли
передышку – но от достигнутых верхов почти не откатили; золото отлетело в
1100 долларов за унцию после заявлений китайского официоза, что-де
теперь он будут осторожно вкладываться в драгметаллы, ибо "в
долгосрочном плане эти вложения приносят скромные доходы”. Из ведущих
центробанков заседали швейцарский и новозеландский – в обоих случаях
ставки остались на месте. Штатовское Казначейство учинило очередные
могучие размещения облигаций – и встретило солидный отклик инвесторов,
так что пока тут всё неплохо. Греческий премьер Папандреу устроил
всемирное турне – и можно отметить, что жёсткая позиция Германии на
предмет возможной помощи эллинам не нашла понимания даже внутри
еврозоны: глава Франции Саркози настроен куда позитивнее.
Евро-начальство хочет учредить свой аналог МВФ –найдя благожелательный
отклик везде, кроме Германии: последняя немедля обрушилась с бранью на
эту идею – но, похоже, её пуризм уже достал всех остальных европейцев.
Недавний скандал с деривативами для маскировки бюджетных дефицитов имел
следствием зажим евро-властями уоллстритовских банков как первичных
дилеров по казначейкам – впервые за 5 лет лучший из этих банков (Morgan
Stanley) оказался лишь на десятом месте по обороту в сегменте
европейского госдолга. Сами же по себе проблемы долгов в Европе велики и
трудноразрешимы – по оценкам Standard & Poor`s, в 2010 году власти
континента займут рекордные 1.45 трлн. евро (12% ВВП региона): такие
темпы долго удерживать невозможно. Банк Unicredit описал ту же проблему в
Великобритании, где дефицит бюджета составляет 13% ВВП – и там ситуация
тяжела, хотя средняя дюрация (срок до погашения) британского долга
превышает 14 лет против 7 лет во Франции и 5 в США; даже констатация
этой очевидности вызывает бешенство – колумниста Daily Telegraph
Эванс-Причарда, цитировавшего Unicredit, обвинили в нагнетании паники.
Глава китайского центробанка Чжоу многозначительно сообщил, что привязка
юаня к доллару является временной; президент Экспортно-импортного банка
КНР Ли назвал "абсолютным бредом” спекуляции о прекращении покупок
долларов китайцами. Вроде всё хорошо, но Обаме не терпелось – и он
обрушился на юань; в ответ китайцы вежливо предложили вашингтонскому
болтуну заняться своими делами. Среди прочих валютных дел можно отметить
бурный рост рубля, вызванный дорогой нефтью и притоком спекулятивных
зарубежных денег – Банк России скупал доллары и опускал нижнюю границу
бивалютной корзины, доведя её до 34.25 рубля. Отметим, что с учётом
инфляции аналогом средних докризисных курсов являются 28.5 рубля за
доллар и 41.5 за евро, а имеем 29.3 и 40.3 – т.е. реальный курс к евро
сейчас даже выше, чем был в 2008 году, на пике неконкурентоспособности
российского несырьевого экспорта. Фондовые биржи росли – ещё в конце
предыдущей недели NASDAQ Composite показал новый максимум, а на прошлой
неделе к нему присоединился и S&P-500. Любопытен обзор Deutsche
Borse, согласно которому в Европе случился всплеск инсайдерских покупок
(топ-менеджеры скупают акции своих фирм) – где лидируют Испания и
Италия.
Источник: SmartTrade
Экономических новостей было мало. В Австралии в
январе ипотека упала на 7.9% в месяц после снижения на 5.1% в декабре, а
уровень безработицы в феврале вырос на 0.1%. В Китае торговый профицит в
феврале уполовинился против января – логично с учётом празднования
китайского нового года; за год и экспорт, и импорт расширились на 45% к
провальной зиме 2009 года. Розничные продажи за год подскочили на 22.1%
(за январь и февраль – на 17.9%); промышленное производство выросло на
12.8% (за 2 месяца на 20.7% - максимум за 5 с лишним лет); инвестиции в
основной капитал распухли на 26.6% в год. Потребительские цены выросли
за год на 2.7% (это 16-месячный максимум) против +1.5% в январе; цены на
продовольствие оказались на 6.2% выше, чем год назад; отпускные цены
производителей прибавили 5.4% против роста на 4.3% в январе. Вздорожание
жилой и коммерческой недвижимости в 70 крупнейших городах страны
достигло 10.7% в год против 9.5% в январе – при этом правительственные
статистики признают "приблизительность” своих оценок; а генсек
Ассоциации недвижимости КНР Гу сообщил, что, по оценкам его организации,
рост цен на жильё в феврале превысил 22% в год. Объём новых займов
китайских банков составил в феврале 700 млрд. юаней против 1.4 трлн.
юаней в январе, 1.1 трлн. в феврале прошлого года и прогноза 600 млрд.
Рост широкой денежной массы (агрегат М2) равен 25.5% в год против 26.0% в
январе; узкая масса (М1) расширилась на 35.0% против 39.0% в январе.
Новых автомобилей в феврале продано на 55% больше, чем год назад (в
январе рост составил аж 126%) – сохранены государственные стимулы в виде
программы обмена старых машин на новые и пониженного налога на продажи в
секторе. Всё выглядит впечатляюще – всплеск кредитования в 2009 году
улучшил показатели, а заодно и раздул пузыри: как выяснилось, немалая
часть заимствований пришлась на местные власти, так что если центральное
правительство свело бюджет с дефицитом в 3% ВВП, то дыра в
консолидированной казне превысила 15%. Общий долг местных властей
превысил 24 трлн. юаней – в сумме с пекинским правительством
задолженность равняется 100% ВВП; перед лицом этих чисел и явных
пузырей, Минфин аннулировал гарантии по кредитам провинциям – запретив
выдавать гарантии впредь. В Японии в январе машиностроительные заказы
упали на 3.7% против декабря – но это не страшно с учётом их взлёта на
20.1% в предыдущем месяце; банковское кредитование продолжает
сокращаться, а отпускные цены производителей – расти. СМИ отмечают
бегство крупного иностранного бизнеса из Японии – последним примером
стал французский шинный концерн Michelin; в 2009 году прямые иностранные
инвестиции упали на 55.7% (в 2.3 раза) – а в списке акций Токийской
биржи осталось лишь 15 зарубежных фирм (в 1991 году их было 127).
ВВП Италии и Португалии за четвёртый квартал
пересмотрели вниз – с –0.2% до –0.3% и с 0.0% до –0.2% соответственно.
Торговые балансы Франции и Германии в январе показали сокращение
дефицита и профицита соответстенно: неприятным сюрпризом для рынка
оказалось падение германского экспорта на 6.3% в месяц. Британский
дефицит, напротив, взлетел до максимума с лета 2008 года – и тут вышло
падение экспорта, на 6.9%, а власти честно прокомментировали, что погода
почти не повлияла на эти числа. Промышленное производство ведущих стран
ЕС в январе подскочило, движимое тремя факторами – холодами
(породившими повышенный спрос на топливо), китайскими закупками и
местными программами стимулирования: рост за месяц составил в Италии
2.6%, во Франции – 1.6%, в Германии – 0.6%, в еврозоне в целом – 1.7%;
график динамики выпуска говорит, что даже сейчас он ниже минимумов
кризиса 2000/02 годов – не говоря уж о чём-то большем. А в Британии
производство нежданно упало – и, в отличие от еврозоны, тут сетуют на
погоду, а не хвалят её за дополнительный выпуск: в общем, снег и мороз
стали объяснениями всего вокруг. Цены на жильё в Англии, кажется,
остановили свой спекулятивный рост прошлого года. Из корпоративных
новостей отметим отчёт европейского аэрокосмического концерна EADS,
зафиксировавшего в четвёртом квартале убыток в 1.05 млрд. евро – в
основном из-за военно-транспортного самолёта A400M, стоимость разработки
которого оказалась выше проектной на 5.3 млрд.: две трети этой суммы
взяли на себя государства-заказчики (Великобритания, Германия, Франция,
Бельгия, Испания, Люксембург и Турция), а остальную треть концерну
пришлось вписать в лосс. Wall Street Journal обращает внимание на
испанские сберегательные кассы – на них приходится половина из 324 млрд.
евро долга девелоперов, которые сейчас не могут продать свыше 1 млн.
единиц недавно построенного жилья: немалая часть этих займов не будет
погашена – со всеми вытекающими последствиями для банков. Британское
правительство хочет заморозить зарплаты в госсекторе – исключение
составят врачи, которым дозволено разбогатеть на 0.8% в год: всё это
вызвано гигантским госдолгом – но спрос от такой экономии явно не
вырастет.
Источник: Евростат
О вреде 8 марта
В Северной Америке неделя получилась оптимистичнее
предыдущих. В Канаде в четвёртом квартале загрузка производственных
мощностей выросла с 68.7% до 70.9%; январский торговый профицит оказался
вчетверо лучше прогнозов благодаря росту экспорта и падению импорта;
цены на жильё подросли, а новостроек в феврале было максимальное
количество с октября 2008 года; наконец, занятость в феврале выросла на
21 тыс. человек (причём в сфере услуг рабочих мест нынче больше, чем
было на пике до кризиса), что позволило уровню безработицы сократиться
на 0.1% до 8.2%. В США запасы в январе слегка припали – зато продажи
резко выросли, так что отношение оптовых запасов к продажам достигло
минимума за всю историю обзора с 1992 года; такая динамика сулит ещё
несколько кварталов роста ВВП даже в случае сохранения прибитого спроса –
ведь торговцы должны компенсировать спад запасов. Торговый профицит в
январе упал до 37.3 млрд. долларов – основной причиной стало снижение
импорта нефти до минимума за 10 лет; впрочем, охлаждение мирового спроса
на конечные товары породило и первое с прошлогоднего апреля помесячное
снижение экспорта (на 0.3%). Разного рода индексы активности и
настроений не радовали – индикатор экономического оптимизма от IBD/TIPP в
марте снизился, а организация малого бизнеса сообщила о дальнейшем
ухудшении ситуации, заодно назвав действия и прожекты администрации
"кошмаром” для малого бизнеса. Меж тем, потребительский кредит в январе
вырос впервые за последний год – сектор кредитных карт остаётся в
депрессии, но автомобильные займы оживились; этого и следовало ожидать
после официального отчёта, показавшего падение нормы сбережений в начале
года. Тем не менее, о какой-либо новой тенденции говорить пока нет
оснований – отдельные всплески в разных сферах не меняют общей картины:
суммарный кредит всех коммерческих банков валится всё быстрее и быстрее –
в январе он упал на 7.3% в год и, судя по недельным данным в феврале, с
тех пор ситуация ещё ухудшилась.
Отношение накопленного кредита к ВВП в эпоху "кутежа
взаймы” поднялось слишком высоко – думается, ему придётся вернуться к
уровням 1970/90-х годов, для чего займам (в реальном выражении) нужно
сократиться в 1.5 раза, т.е. в течение многих лет новых кредитов будет
меньше, чем погашений старых. Процесс уже пошёл – по данным ФРС, в
последнем квартале 2009 года долг домохозяйств сократился ещё на 1.2%
после более внушительных снижений в предыдущие две четверти. Пока же
кое-какой оптимизм имеет место быть – в феврале розница выросла на 0.3% в
месяц (но показатель января пересмотрели вниз на 0.4%), а за вычетом
автомобилей увеличение равно 0.8%, и самый мощный всплеск (+3.7%)
отмечен в сфере электроники. Но в целом потребители остаются
насторожёнными – что не удивительно с учётом их долга, безработицы и
зарплат; индикаторы настроений невеселы – что подтвердили на прошлой
неделе обзоры Мичиганского университета и ABC News/Washington Post.
Обращения за пособиями по безработице чуть припали – но остались
высоковато для надежд на позитивную динамику занятости. Возможности
казны по стимулированию спроса сокращаются – в феврале её дефицит
показал рекордный 221 млрд. долларов, а в целом за первые 5 месяцев
финансового года он достиг 651.6 млрд.; есть и позитив – впервые за 22
месяца доходы бюджета были выше, чем год назад; зато тевожит быстрый
рост стоимости обслуживания госдолга, грозящий превратиться в серьёзную
проблему из-за высокой доли краткосрочных обязательств в общей структуре
заимствований казны. На корпоративных фронтах отметился позитивным
прогнозом глава Citigroup Пандит; AIG продала ещё одно своё крупное
подразделение – на сей раз бизнес по страхованию жизни отошёл фирме
MetLife за 15.5 млрд. долларов. Глава Lehman Brothers Фалд, как
выяснилось, в 2007/08 годах занимался сделками РЕПО ради сокрытия от
акционеров положения дел в фирме – рассмешила адвокатесса обвиняемого:
мол, её подзащитный даже не знает, что такое РЕПО – и потому неподсуден.
Источник: ФРС США
В России событий мало. Продажи автомобилей валятся,
несмотря на эффект базы, созданный провалом начала прошлого года: в
январе-феврале снижение покупок составило 34% (в 1.5 раза) – а если
сравнить с тем же периодом 2008 года, то 58% (в 2.4 раза); контраст с
китайцами разителен. Дефицит бюджета в феврале достиг 281.7 млрд. рублей
– 8.6% ВВП и на 15.7% больше, чем год назад; Минфин опять пересмотрел
числа прошлого месяца в сторону улучшения – на 21 млрд. рублей. Резервы
растут – что не удивительно с учётом интервенций Банка России против
рубля: на прошлой неделе он скупил 3-4 млрд. долларов. Денежная база в
феврале выросла на 37.8% в год – максимальный темп увеличения с августа
2007 года. Северсталь отчиталась об убытке за 2009 год в 1 млрд.
долларов; выручка сократилась на 41.7% (в 1.7 раза) в год; но в
четвёртом квартале убыток сравнительно невелик (162 млн. долларов), а
выручка даже выросла на 12.4% в год. Агентство S&P, дождавшись итога
президентских выборов и формирования правящей коалиции, повысило
рейтинг Украины; прогноз позитивный; агентство отмечает, что если
Украина получит чаемые 16.4 млрд. долларов от МВФ, то ситуация станет
приемлемой. А Россия на первом месте в Европе по числу миллиардеров – по
данным Forbes, их в 2009 году аж 62 штуки во главе с Лисиным (16
млрд.), Прохоровым и Фридманом (по 13 млрд.); в мировом списке Гейтса и
Баффета потеснил мексиканский магнат Слим, впервые возглавивший лист.
Власти постсоветского пространства озабочены народонаселением, имеющим
наглость слишком долго жить – эпидемия недовольства этим обстоятельством
развивается: министр финансов Эстонии Лиги, констатировав, что женщины в
его стране живут на 11 лет дольше мужчин, заявил "Быть 11 лет одной…
всё-таки намного труднее, чем умереть вовремя” - ну и российский сенатор
Починок не остался в долгу, заметив "У нас пенсионный возраст сдвинут в
сторону женщин, а живут они, к сожалению, на 13 лет больше”. Кажется,
кто-то слишком активно праздновал 8 марта!
Хорошей вам недели.
Задать вопрос по темам настоящего обзора вы можете на
нашем
форуме
Архив обзоров мировых рынков находится тут
Подробнее о новостях, экономических показателях,
выступлениях официальных лиц, корпоративных отчётах и прочих событиях
вокруг мировых рынков можно узнать из нашего Экономического
календаря
Динамика цен за прошедшую неделю
Данный обзор имеет
информационное назначение и не является предложением проводить операции
на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не
может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных
бумаг. Данные, приведенные в тексте, получены из источников, которые мы
считаем надежными, однако мы не утверждаем что все приведенные сведения
абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование клиентами
информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за
операции с упоминающимися ценными бумагами. ЗАО "Инвестиционная компания
"Ай Ти Инвест" не берет на себя обязательства регулярно обновлять
информацию или исправлять возможные неточности.
|