Убийственная эмиссия - Долой учёных предателей!Сергей
Егишянц, 09.10.10 00:22:08
Добрый день. Политики на прошлой неделе были не
слишком активны: разве что Обама выступил перед активистками женских
организаций – да и тут произошёл конфуз, когда от трибуны с грохотом
отвалилась президентская эмблема; впрочем, штатовский лидер отшутился –
но ощущение символичности произошедшего осталось. А в Японии независимая
судебная инстанция определила, что бывший генсек правящей
Демократической партии Озава должен быть привлечён к уголовной
ответственности за махинации с избирательным фондом. Давно пора!
Убийственная эмиссия
Денежные рынки. Европейская
периферия по-прежнему барахтается в своих долгах. Португалия неплохо
провела аукцион по размещению 3- и 12-месячных казначеек – но рынок
подозревает, что среди покупателей господствовали центробанки. Это
мнение лишь усилилось после выступления премьера КНР Вэнь Цзябао –
последний обещал активно скупать европейские облигации, включая
греческие и прочие мусорные. Меж тем, Евростат снова пересмотрит числа
дефицита и госдолга Эллады за 2006-2009 годы – как выяснилось, даже
исправленные данные являются липой. А теперь в центре внимания Ирландия:
агентство Fitch снова понизило ей рейтинг, а другое агентство, Moody`s,
проделало то же с её банковским сектором.
Мировые монетарные власти продолжают
бить в шаманские бубны – порождая одни неприятности вместо общего
экстаза. Банк Японии снизил базовую ставку до нуля – и хочет держать её
там, пока цены не перестанут падать; заодно создан фонд в 5 трлн. йен
(60 млрд. долларов) для покупки облигаций на рынке – в общем, японцы
вернулись к политике, ранее применённой ими в 1999 и 2001 годах. И
провалившейся – несмотря на безумную эмиссию (а в 1999-2003 годах
денежная база увеличивалась в среднем на 30% в год), дефляция выжила:
словно издеваясь над монетаристами, они ушла, когда власти отказались от
попыток вызвать духов инфляции эмиссионными заклинаниями – как видно,
склонность наступать на знакомые грабли свойственна не только дорогим
россиянам. Доходности казначеек пали к низам с момента финиша предыдущей
программы количественного смягчения в 2003 году. Прочие центробанки
(ЕС, Британии, Австралии, Индонезии и Филиппин) оставили ставки на
месте, хотя от Резервного Банка Австралии ждали ужесточения, а от Банка
Англии – эмиссии; но пока все воздержались от свежих шагов.
В ФРС США раскол: из членов правления
Бернанке, Дадли и Эванс выступили за наращивание эмиссии, а Фишер,
Хёниг, Плоссер и Кочерлакота – за её сворачивание; первые пока посильнее
– но в 2011 году всё может измениться. Похожая картина в Британии:
Торговая палата и Институт директоров призвали Банк Англии расширить
программу покупки активов – но член правления центробанка Сентанс и его
бывший коллега Гив, напротив, хотят свернуть эмиссию и начать
ужесточение. Монетарных фанатиков не смутить – Бернанке оправдал свою
политику тем, что она понижает ставки на рынке и тем "улучшает
финансовые условия”. А в чём улучшение-то? Ставки ниже инфляции
порождают пузыри: в нынешнем году выпуск мусорных облигаций оказался
рекордным (вдвое выше, чем год назад); эмиссия сложных структурированных
финансовых деривативов возросла за последний год почти на 60% - ну и
т.д. Даровые деньги пошли на рынки товаров, акций, валют – куда угодно,
только не в реальный сектор, как надеялись монетарные алхимики. Оно и
понятно: зачем банкам рисковать, если можно занять у центробанка
неограниченную сумму под ноль процентов и вложить её в надёжные
казначейки – да, доходность последних снижается, но она всё же не
нулевая, так что прибыль есть в любом случае.
Более того, кредит снова стал валиться:
если летом-осенью прошлого года он в среднем сжимался на 1.0-1.5% в
месяц, то летом сего года темп сократился до 0.2-0.3%, но в сентябре
падение снова ускорилось – двухлетняя динамика показала обвал на 11.2%,
чего и близко не было за всю историю наблюдений. Зато у пенсионных
фондов паника – доходность их консервативных портфелей (облигации и
т.д.) рухнула: средняя ставка по активам, входящим в агрегат М2,
достигла смехотворных 0.25% годовых – и чтоб пенсионеры не остались
вообще без денег, фонды могут пуститься во все тяжкие, нарастив долю
рисковых активов в портфелях; но того ли хочет Фед, чтобы теперь в
сомнительные операции в отчаянии бросились все вокруг? А проблема как
раз в том, что ФРС не знает, чего хочет – Бен Бернанке лишь тупо следует
заветам своего кумира Милтона Фридмана, который утверждал, что для
борьбы с дефляционным кризисом надо печатать, печатать и печатать
деньги, пока не возникнет инфляция. Вот Фед и печатает – а поскольку
фундаментальных проблем (недостаток ранее раздутого кредитом частного
спроса по сравнению с существующим предложением товаров и услуг) эмиссия
не решает, толку от неё нет, зато вреда сколько угодно. И всё же никто
не хочет опомниться – напротив, лишь наращивая монетарное безумие:
Фридман сказал "в морг” - значит, в морг!
Источник: ФРС США
Валютные рынки. МВФ
продолжил веселить рынки забавными утверждениями – он полагает, что
доллар скорее переоценен, чем недооценен: если учесть, что бакс ниже
своего паритета покупательной силы к евро на 10-15%, к канадскому
доллару – на 15-20%, к йене – на 25-30%, к австралийскому доллару – раза
в полтора, то непонятно, что хотел сказать Фонд. Зато его глава
Стросс-Кан, кажется, проснулся и всё-таки увидел угрозу валютной войны –
вяло пожурив желающих "использовать валюты как оружие”. Главный
экономист МВФ Бланшар заодно объявил, что не видит ни малейших признаков
пузырей на финансовых рынках – и что рецессия больше не вернётся: у
топов Фонда осеннее обострение. Реалии рынков другие – многие страны на
пределе терпения: их валюты растут, подрывая конкурентоспособность на
внешних рынках – причиной как раз мировая эмиссия, от которой доллар
падает, а свеженапечатанные деньги в поиске доходных активов притекают
на развивающиеся рынки, где проценты много выше, чем на развитых. Ждали
совещания Семёрки и МВФ в эти выходные – но если его исход будет
невзрачным, мы можем вскоре увидеть целый шквал валютных интервенций по
всему миру.
Кое-кто ищет выход: президент Франции Саркози хочет
вернуться к системе координации валютных курсов, которая существовала в
1970-е годы – и ради этого ведёт секретные переговоры с КНР. А пока на
рынке хаос: евро было выше 1.40, фунт – 1.60, йена – 82, франк пришёл к
0.95, а осси и луни – к паритету; в конце недели случилась резкая
коррекция – как и бывает при частичном закрытии спекулятивных позиций
после долгого безоткатного движения. Думается, это не конец возросшей
волатильности: так, швейцарская валюта за 4 месяца подорожала к
американской на 19%, причём все коррекции по дороге не превышали 3% -
более внушительные (23-25%) безоткатные движения по этой паре случались
лишь в 1985 году, а до того и вовсе в 1970-е; резонно предположить, что
теперь или чуть позже нас ждёт агрессивный откат, если не разворот.
Высокодоходные валюты ещё более склонны к резким разворотам: достаточно
вспомнить падение австралийского доллара к американскому на 15% за один
лишь май сего года или на 40% за 3.5 месяца 2008 года. Таким образом,
безудержная эмиссия вызвала всплеск амплитуды колебаний на форексе –
т.е., попросту говоря, дестабилизировала также и этот рынок.
Источник: SmartTrade
Фондовые рынки. Разумеется, эмиссия
не обошла стороной и фондовые биржи. Согласно исследовательской компании
EPFR, за 9 месяцев сего года чистый приток средств в облигации
развивающихся рынков (в основном номинированные в местных валютах)
составил 40 млрд. долларов – в 60 раз больше, чем за тот же период
прошлого года. Для развивающихся рынков акций чистый приток в третьем
квартале составил 30 млрд. баксов, а в целом с начала года увеличение
уверенно превысило 50% в год. Согласно Thomson Reuters,
слияний-поглощений на развивающихся рынках за январь-сентябрь случилось
на 480 млрд. долларов, что на 63% больше, чем в первые 9 месяцев 2009
года. Всё это раздувает пузыри, заодно делая более дорогими валюты
стран-рецепиентов глобального капитала – и тем самым только ещё более
дестабилизируя рынки. Эмиссионные деньги поддерживали и развитые рынки –
хотя фундаментально там всё неважно, причём давно: в качестве примера
приведём лишь один день на прошлой неделе, когда Goldman Sachs ухудшил
рекомендации по акциям Microsoft и розничной сети Macy’s, а Deutsche
Bank посоветовал своим клиентам продавать акции Alcoa. Последняя открыла
сезон отчётов за третий квартал: показатели вышли лучше ожиданий, как и
у PepsiCo – но Пепси понизила прогноз показателей на текущий год в
целом; в целом пока без особых сюрпризов.
Товарные рынки. Эмиссия
выплеснулась и на рынки товаров. Европейская нефть Brent вздорожала до
86 долларов за баррель, а американская WTI – до 84; затем они резко
скорректировались, за несколько часов потеряв 3.5%. На 4% за несколько
часов подешевел палладий, до того повторивший пик 2008 года; близка к
рекорду была также медь. Золото вспорхнуло к 1365 долларам за унцию – но
через несколько часов цена рухнула к 1325; серебро отскочило ещё резче
(на 4.5% за те же несколько часов). Впрочем, вечером в пятницу отскоки
были отыграны новым ростом. Продовольственные товары скорректировались
ещё в конце предыдущей недели – а на прошлой предприняли новые атаки,
так что сахар, рис и свинина показали новые максимумы, а кукуруза,
ячмень и хлопок вплотную приблизились к такому достижению. Скорее всего,
через пару месяцев инфляция базовых товаров отразится на
потребительских ценах – что потребует либо увеличения зарплат (при
нынешней высоте безработицы малореально), либо ещё понизит уровень жизни
народонаселения: и всё это однозначно плохо для совокупного спроса –
того ли хотели правящие монетаристы, возмечтавшие победить дефляцию
эмиссией?
Источник: SmartTrade
Долой учёных предателей!
Азия и Океания. Экономическая
картина почти не меняется. Деловое доверие в Новой Зеландии в третьем
квартале резко ухудшилось; сентябрьский индекс деловой активности PMI в
сфере услуг Австралии провалился глубоко в зону спада (45.6), достигнув
минимума с июля 2009 года; японский индекс экономический наблюдателей
упал второй месяц подряд, заставив правительство понизить оценку
состояния экономики; опережающие индикаторы Японии в сентябре
сократились сразу на 0.9% к августу – ну и т.д. Австралийский экспорт в
августе снизился на 2% в месяц, хотя поставки угля выросли на 10% (вывоз
железной руды на столько же упал) – но импорт сократился на 5% из-за
обвала закупок самолётов на 42% и уменьшения ввоза промышленного
оборудования на 6%: в итоге внешнеторговый профицит расширился. В Японии
всё наоборот: августовской торговый профицит оказался в 1.5 раза ниже,
чем год назад, а по сравнению с июлем он рухнул почти впятеро – импорт
рос быстрее экспорта. Зарплаты японцев снова показали снижение к тому же
месяцу прошлого года – базовые оклады так падают уже 24 месяца подряд;
бонусы пошли вниз – да и оплата сверхурочных не столь велика, как
недавно. В Австралии, как всегда, блестящий трудовой отчёт: занятость в
сентябре выросла на 49.5 тыс. – проблема лишь в том, что все радости
вызваны лишь китайским спросом на сырьё. Австралийская розница
замедляется – но всё ещё растёт: в августе прибавка составила 0.3%
против июля. Из прочего отметим активизацию усилий китайских властей по
охлаждению рынка жилья – хитом сезона в крупных городах страны
становится запрет семьям покупать себе второй дом вкупе с расширением
предложения земли под застройку и введением налога на недвижимость.
Европа. ВВП еврозоны за апрель-июнь
не был пересмотрен (+1.0% за квартал и +1.9% за год) – но это только в
целом, а компоненты изменились: частное потребление выросло лишь на
0.2%, а не на 0.5% по предварительным данным; инвестиции распухли на
1.5% вместо 1.8%; больше половины общего роста пришлось на увеличение
запасов, чистый экспорт и госрасходы – в июле-сентябре картина будет
хуже. Банк Франции национальному ВВП в третьем квартале сулит рост на
0.3%, а институт NIESR надеется на прибавку в 0.5% для британской
экономики. В августе бодро подрастало промышленное производство по всей
Европе – даже в Испании, где потребительские товары возместили падение в
секторе товаров промышленного назначения; Германия снова выехала на
возобновившемся экспорте в Китай, а годовая прибавка выпуска Британии и в
целом, и отдельно по обрабатывающим отраслям показала максимум с
декабря 1994 года (+4.2% и +6.0% соответственно). Производственные
заказы Германии в августе подскочили на 3.4% к июлю, более чем
компенсировав падение на 1.6% в предыдущем месяце; экспортные заказы
подскочили на 6.6%, тогда как внутренние снизились на 0.5%; аналитики
полагают, что случившийся с тех пор рост евро ухудшит картину уже
осенью. Сентябрьский отчёт Банка Франции по производственному сектору
тоже выдержан в очень оптимистичном тоне – согласно ему, портфели
заказов в среднем уже распухли до уровней, бывший обычными до лета 2008
года. Индикаторы деловой активности (PMI) за сентябрь в целом выглядят
неплохо – но не всё так просто: например, за кулисами увеличения в сфере
услуг Британии спряталось ухудшение компонента, отражающего создание
новых бизнесов; общее увеличение строительной активности маскирует спад
ключевых показателей – новых заказов и занятости.
Торговый дефицит Франции в августе расширился из-за
снижения продаж аэробусов; торговый профицит Германии сузился – и тоже
из-за спада экспорта, хотя данные по заказам сулят тут улучшение в
осенние месяцы. Августовские цены вели себя спокойно – но в сентябре они
снова понеслись наверх из-за дорогих продовольствия и отчасти топлива.
Цены на жильё в Британии в сентябре по версии HBOS рухнули на 3.6% в
месяц (худшая динамика с 1983 года); впрочем, в целом за последние три
месяца цены упали лишь на 0.9% - примерно как и у других источников.
Потребительские настроения испанцев ухудшаются – что и понятно: в
сентябре занятость снова упала – небольшое улучшение рынка труда
развернулось в середине лета, а теперь ухудшение развилось. Неожиданно
активно стал ухудшаться и рынок труда Великобритании – обзор KPMG/REC
зафиксировал мрачную реакцию на урезание бюджетных расходов в рамках
политики жёсткой экономии. Такая же политика проводится и в других
странах: дыры в казне сократились в этом году, причём в Италии и Греции –
аж в полтора раза. Результат виден: так, продажи новых автомобилей
продолжают снижаться – без госпрограмм стимулирования спрос в отрасли
впадает в кому. Да и в целом внутренний спрос слаб: розница в еврозоне в
августе сократилась на 0.4% - а компоненты сентябрьского обзора
розничного сектора говорят о дальнейшем ухудшении ситуации в Германии,
Франции и Италии. В общем, всё очень зыбко…
Америка. Заказы промышленных
предприятий США в августе сократились на 0.5%, отыграв июльский рост на
такую же величину. Эксперты отметили обвал отношения заказов к запасам в
сентябрьском отчёте ISM по производственному сектору – по их мнению,
такое событие сулит снижение деловой активности; более того, в
предыдущие годы вслед за этим с вероятностью в 75% приходила рецессия.
Составной индекс ISM в сфере услуг вырос – но показатель деловой
активности при этом упал. Незавершённые продажи жилья в США потихоньку
восстанавливаются от обвала после финиша программы стимулирования; в
Канаде таких программ нет – нет и искажений: в августе разрешения на
строительство обвалились на 9.2% в месяц после снижения на 3.3% в июле.
Потребительские настроения в США от ABC News/Washington Post на
предыдущей неделе снова ухудшились. Продолжает сжиматься потребительское
кредитование – в августе на очередные 3.3 млрд. долларов: это 7-й месяц
снижения подряд – и 24-й подряд месяц падения в категории
возобновляемых займов (кредитных карт и т.д.) Возможно, в сентябре
последует сокращение и по невозобновляемым займам (автокредиты и проч.) –
продажи автомобилей в первый месяц осени слегка просели, составив 980
тыс. против 997 тыс. в августе.
Индикаторы рынка труда смешанные: Challenger показал
ухудшение, а Monster – об улучшение; ADP нежиданно сообщил о падении
занятости в частном секторе на 39 тыс. – но отчёт Минтруда выдал тут
увеличение на 64 тыс., причём такое расхождение отмечается постоянно.
Думается, причина в методике Бюро трудовой статистики, добавляющей к
реальным рабочим местам ещё и модельные – т.е. те, которые "должны были
быть созданы, но мы пока о них не знаем”; каждый февраль происходит
сверка моделей с реальностью – и приходится урезать числа; вот и сейчас
Минтруда заявило, что успело проанализировать данные за март – и
придётся уменьшить уровень занятости за этот месяц аж на 366 тыс.
Неприятным сюрпризом стал рост увольнений служащих муниципалитетов и
штатов – урезание бюджетных дефицитов набирает силу; длительность
рабочей недели не растёт (а в производственном секторе даже падает) –
как и почасовая оплата труда; на позитивном полюсе снижение сроков
нахождения в статусе безработного (медианная величина уже на одну пятую
ниже пика) и доли тех, кто безуспешно ищет работу дольше полугода. В
Канаде занятость в сентябре сократилась – но и уровень безработицы тоже:
очередная гримаса американской статистики. Первичные обращения за
пособиями по безработице на предыдущей неделе чуть сократились – но
общее число получателей пособий опять выросло, достигнув максимальных с
ноября прошлого года 10.6 млн.
Источник: Бюро трудовой статистики США
Перспективы американской и мировой экономики видятся
мрачными не только нам. Так, Goldman Sachs видит два вероятных сценария:
плохой (безработица увеличится, а ВВП будет расти на 1-2% в год) и
очень плохой (рецессия вернётся). Эксперты полагают, что ФРС увеличит
размер программы покупок активов на рынке ещё на 1 трлн. долларов уже на
ближайшем заседании 2-3 ноября – это снизит долгосрочные ставки ещё на
0.25% и, возможно, добавит ВВП несколько десятых процента. Нам кажется,
что ничего не добавит: к примеру, 30-летний ипотечный процент сократился
до 4.2% годовых – сильно это помогает рынку жилья? Более того, скоро
выборы – а затем будет дорога к выборам 2012 года; но мнение штатовской
общественности движется в иную сторону, чем о том вещают политики:
согласно опросу Wall Street Journal и NBC News, свыше половины
американцев (53%) обвиняют принцип свободы торговли в нанесении ущерба
национальной экономике – это на 7% больше, чем год назад, а в сравнении с
1999 годом прибавка составила аж 21%; доля сторонников фритрейдерства
за эти 11 лет сократилась с 35% до 18%. Не менее показательно, что
противников свободы торговли очень много среди богатых американцев – в
группе респондентов с доходами свыше 75 тыс. долларов в год их доля
составила ту же половину, что и в обществе в целом. Что же до
аутсорсинга, тут картина ещё разительнее: к нему негативно настроено 78%
американцев с доходом до 30 тыс. и 93% зарабатывающих свыше 75 тыс.:
специалисты и менеджеры (95% противников) настроены явно хуже белых
(89%) и синих (83%) воротничков, а также пенсионеров (76%). Есть
подозрение, что если так пойдёт и дальше, то когда Россия наконец
вступит в ВТО, США из неё как раз выйдут…
Россия. Росстат вычислил индекс
потребительской уверенности в третьем квартале – он упал с –4% в
апреле-июне до –11%; снижение отмечено во всех категориях (произошедшие и
ожидаемые изменения в экономике и в личных финансах), кроме оценок
благоприятности условий для крупных покупок и сбережений (которые
остались на прежних низких уровнях). Основной причиной для пессимизма
является инфляция – подавляющее большинство людей уверено, что цены
будут расти быстрее их доходов. Пока так и есть: потребительские цены за
сентябрь выросли на 0.8% к августу – и это ещё вопрос, так ли, ибо на
27 число рост с начала месяца составлял 0.9%, а что-то дефляции (даже
локальной) в последнее время не замечено. За сентябрь гречка подорожала
на 24.7%, а яйца – на 34.2%. С начала года цены выросли на 6.2%, в том
числе на крупы и бобовые – на 36.6%, на плодоовощную продукцию – на
31.3%. За 12 месяцев цены распухли на 7.0% - особо отличились сливочное
масло (+23.6%) и услуги газоснабжения (+21.3%). Весьма удивительны числа
по хлебу – якобы подорожавшему лишь на 1.5% в месяц и на 4.9% в год:
ценники во всех магазинах, посещённых нами в последнее время, дают
совершенно другие значения – превышающие официальные более чем на
порядок.
Остальное привычно. Лужков стал деканом и отказался
от зарплаты; ректор подивился – ведь Лужкову "надо как-то содержать
семью”. Новый глава Москвы Ресин усердно симулирует разрыв с эпохой
Лужкова – ради этого он вступил в Единую Россию, что даст ему шанс
официально стать мэром. Двум европейским учёным российского
происхождения – Гейму и Новосёлову – дали Нобелевскую премию по физике;
россиянское начальство захотело пригласить их в пиар-прожект Сколково – и
наткнулось на жёсткий отказ (А.Гейм: "Там у вас люди что, с ума
посходили совсем? Считают, что если они кому-нибудь отсыпят мешок
золота, то можно всех пригласить?”) Охранительная публика что-то
бормотала о вежливости, а шарлатан Петрик даже возопил, что учёные
украли открытие у него; но учёные уехали из России, где нет условий для
работы – и каково им читать изречения чинов вроде вице-президента РАН
Месяца, мол, "русский гений может пробиться даже в Манчестере”? Директор
Курчатовского института и член кооператива Озеро Ковальчук дал хамское
интервью, где эмигрантам посвящён пассаж: "это… люди… которые не хотели
бороться… уехали… и, пользуясь чужими благами, тихо поливали то, что
было здесь. Но как только в российской науке появились деньги, появился
бренд, они все хотят вернуться и наниматься начальниками”. И после этого
околокремлёвским гопникам странно, что уехавшие учёные не клюют на их
дурные деньги! Ничего, зато Дом-2 возвращается на экраны – надо
полагать, подобные зрелища навсегда решат проблему утечки мозгов…
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Хорошей вам недели!
Задать вопрос по темам настоящего обзора вы можете на
нашем
форуме
Архив обзоров мировых рынков находится тут
Подробнее о новостях, экономических показателях,
выступлениях официальных лиц, корпоративных отчётах и прочих событиях
вокруг мировых рынков можно узнать из нашего Экономического
календаря
Динамика цен за прошедшую неделю
|