Экстрим по выходным - Пугливый кредиторСергей Егишянц,
17.04.10 12:15:40
Добрый день. Из неэкономических событий минувшей
недели выделяется, конечно, катастрофа самолёта под Смоленском,
повлекшая гибель большой части политической элиты Польши во главе с
президентом Качиньским. Из других новостей стоит отметить сильное
землетрясение в китайской горной провинции Цинхай – его жертвами стало
около тысячи человек, десятки тысяч ранены. Извержение вулкана
Эйяфьятлайокудль в Исландии парализовало авиасообщение по всей Европе,
накрыв облаком пепла север континента – страдают Скандинавия, Британия,
Бенилюкс, Германия, Балтия и северо-запад России. Рутинные предвыборные
известия малоинтересны – кроме одного: нежданным итогом первых
теледебатов в Англии стала победа вождя либеральных демократов, тогда
как лидеры основных политических игроков, консерваторов и лейбористов,
выглядели весьма уныло.
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Экстрим по выходным
Рынки продолжают находиться во власти
психиатрического оптимизма, бессмысленного и беспощадного – любой
позитив отыгрывается; всякий негатив игнорируется. Неожиданное
сокращение запасов нефти и бензина в США усилило и без того имевший
место тренд – нефть подорожала до 88 долларов за баррель, откуда,
правда, слетела в 85. Промышленные металлы продолжают стремительно
дорожать: алюминий в 2008 году упал в 2.6 раза – и уже вырос с низов
вдвое; медь дешевела втрое, и успела вырасти в 2.7 раза, т.е. отыграть
почти всё падение; похожая картина у никеля и палладия, которые 1.5 года
назад обесценились в 4 раза, но с тогдашних минимумов уже подорожали
втрое. Это грозит мощной инфляцией издержек, способной подорвать и без
того слабый спрос в мире – пока гигантская эмиссия притупляет эту
слабость, но вскоре она наверняка проявится. Евросоюз влез в греческую
сагу, осмелившись предложить помощь – решение было принято в
воскресенье, из-за чего в понедельник рынки открылись с разрывами. Итак,
Европа даёт 30 млрд. евро под 5% годовых и ещё 15 млрд. подкинет МВФ –
это только на сей год: Handelsblatt пишет, что в целом одобрена помощь
на 3 года почти в 100 млрд. Особо занятно, что на эти цели придётся
искать деньги странам, которые сами еле сводят концы с концами: Испания
должна вложить 3.7 млрд., Португалия – 0.8 млрд., Ирландия – 0.5 млрд.
Доля Германии наибольшая (8.4 млрд.) – но и без этого немцы пришли в
ярость: апофеозом волны возмущения стал иск профессора экономики Йоахима
Штарбатти (прославившегося попыткой не допустить введения евро в
стране) в Конституционный суд о незаконности озвученного плана,
противоречащего Маастрихтскому договору – впрочем, его шансы на успех
невелики, ибо договор запрещает помощь, а программа оформлена как
кредит.
Конечно, рынок воспринял новость на ура: доходность
греческих облигаций обвалилась, а евро взлетело к 1.37 доллара. Аукцион
по размещению полугодовых и годовых облигаций Греции встретил мощный
спрос (он превысил предложение в 7.67 и 6.54 раза соответст-венно), и
греки продали бумаг на 1.56 млрд. евро вместо намеченных 1.2 млрд. – но
до-ходности составили 4.55% по 6-месячным облигациям и 4.85% по
12-месячным: лучше, чем за пару дней до того – но много хуже, чем на
январском аукционе таких же казначеек, когда проценты равнялись 1.38% и
2.20%. К середине недели эйфория спала – и в четверг доходности
вернулись к максимумам предыдущей недели, когда 10-летние бумаги
прино-сили 7.5% годовых. Греция должна только на этой неделе выплатить
держателям своих бондов почти 10 млрд. евро, а в середине мая подоспеет
следующий платёж в 8.5 млрд. – откуда следует, что деньги из европейской
кубышки будут востребованы в ближайшее время, ибо на рынке такие суммы
можно занять лишь под высокий процент. Глобальные агентства не
впечатлились помощью ЕС: Moody`s заявило, что перспективы рейтинга
Гре-ции не изменились, а Fitch срезало рейтинг ипотечных бумаг основных
греческих банков. Одним из последствий греческих пертурбаций стал обвал
притягательности еврозоны – и болгары уже отказались от присоединения к
ней, намеченного на 2011 год: рост бюджет-ного дефицита до 3.7% ВВП
(против 3.0% по правилам) выглядит всего лишь предлогом. Morgan Stanley
вообще считает, что греческий кризис может породить цепную реакцию
подобных событий по всей еврозоне и в конце концов вынудит Германию
покинуть её. Самой забавной новостью валютного рынка стала идея правящей
Демократической пар-тии Японии непрерывно печатать деньги и вдобавок
повысить курс доллар-йены до 120 (против нынешних 90-95) – но рынок
воспринял её как предвыборную болтовню. А Син-гапур перешёл от слов к
делу – и повысил курс своей валюты к американской, для начала на 1%.
Вдохновившись этим, президент США Обама в очередной раз призвал Китай
по-следовать тем же путём – но председатель Ху был непоколебим: мол,
когда захотим, тогда и ревальвируем юань – и оставьте этот ваш нажим!
Фондовые биржи продолжали расти – без особого блеска, но всё же: Доу
прошёл выше 11000 пунктов, тем самым отыграв уже 60% своего падения
2007-2009 годов – и лишь в пятницу случился серьёзный откат.
Источник: SmartTrade
Экономические новости не блещут новизной. В Новой
Зеландии розничные продажи в феврале упали на 0.6% к январю; в Австралии
ипотечный кредит просел на 1.8% после падения на 7.3% в январе – и
вообще это уже 5-й месяц снижения подряд; деловое доверие на Зелёном
континенте снизилось, а инфляционные ожидания потребителей повысились до
4.1% против 3.2% в предыдущем месяце. ВВП Сингапура в первом квартале
вырос на 8.0% за квартал и на 13.1% за год; годовой рост ВВП КНР оценен в
11.9% (4-летний максимум) – но экономисты скептически воспринимают это
число, отмечая лукавство китайских статистиков. Отметим, что внутренний
спрос составил лишь 36% ВВП – хотя даже в развивающихся экономиках он
обычно бывает выше 50% (о развитых странах и говорить нечего): очередной
красноречивый сигнал уверенным, что китайцы могут пренебречь экспортом,
переориентировавшись на внутреннее потребление. Промышленное
производство в первом квартале выросло на 19.6% в год, в том числе в
марте – на 18.1% против 20.7% в январе-феврале. Розница в марте распухла
на 18.0% в год, а в январе-марте – на 17.9%: львиная доля прибавки
пришлась на машины, продажи которых в первом квартале взлетели на 76%.
Инвестиции в основной капитал выросли на 26.6% к тому же месяцу 2009
года, а прямые иностранные инвестиции за то же время увеличились лишь на
7.7% - т.е. большая часть капиталовложений вызвана эмиссией.
Потребительские цены замедлили темп роста с 2.7% до 2.4% в год, но это
временное явление – отпускные цены производителей продолжили ускоряться,
достигнув +5.9% в год против +5.4% месяцем раньше. Темп роста денежной
массы М2 замедляется – в марте он составил 22.5% против 25.5% в феврале и
26.0% в январе. Объём новых займов в первом квартале равнялся 2.6 трлн.
юаней против 4.6 трлн. за тот же период прошлого года; в марте контраст
заметнее – 500 млрд. против 1.9 трлн. Но пока усилия властей не
помогают: цены на недвижимость в 70 крупнейших городах страны по
официальным данным выросли в марте на 11.9% в год, а по неофициальным –
на 25-30%; риэлторы докладывают о взлёте объёма продаж втрое. В попытке
охладить рынок правительство повысило размер первоначального взноса при
покупке жилья в кредит и запретило давать ипотечные займы под низкий
процент. Самой шокирующей новостью стал дефицит торгового баланса КНР в
марте – сам по себе он ожидался, но размер его превысил ожидания в 18
раз (7.2 млрд. долларов вместо прогнозировавшихся 0.4 млрд.): понимая
экстремальность этого известия, китайцы объявили о нём в субботу, когда
рынки были закрыты – вкупе с подобной тактикой ЕС в вопросе о Греции это
наводит на мысль о свежей тенденции "экстрим по выходным”. Экспорт за
год расширился на 24.3% против 45.7% в феврале, а импорт – на 66.0%
(максимум с 1980 года) против 44.7%: доказательством реальности этого
перекоса является рост производства в США, Японии и ЕС при слабости их
внутреннего спроса – всё пошло в Китай, вздыбленный безудержной
эмиссией. Агентство Moody`s повысило рейтинг Южной Кореи из-за
"исключительной устойчивости южнокорейской экономики перед мировым
финансовым кризисом”.
Внешнеторговый профицит еврозоны в феврале почти
удвоился по сравнению с январём; заметное улучшение отмечено и в
Великобритании, где дефицит упал с 8.1 млрд. фунтов до 6.2 млрд. – в
обоих случаях помог опережающий рост экспорта: см. написанное выше про
Китай. Последний помог и росту промышленного производства еврозоны в
феврале, составившему 0.9% в месяц и 4.1% в год; в Германии и Италии
выпуск остался на январских уровнях. Британский розничный консорциум
сообщил о росте продаж в марте – тому виной эффект базы (год назад всё
рухнуло) и ранняя Пасха этого года. Подскок розницы на 1.0% в месяц
отмечен и во Франции – из-за программы стимулирования покупок
автомобилей, которая финишировала в 2009 году, но по многим сделкам
оплата счетов произошла только сейчас, вызвав взлёт показателя сразу на
9.9%; но теперь всё закончилось – и в следующие месяцы ожидается обвал
продаж в отрасли. Потребительские цены в Европе продолжают накат: по
итогам марта годовая инфляция в Германии составила 1.2%, а во Франции и в
еврозоне в целом – 1.4%; официоз в целом демонстрирует равнодушие – но
немцы во главе с членом правления ЕЦБ Штарком начинают опасаться
ценового взрыва. Цены на жильё в Британии завернули вниз после
спекулятивного роста 2009 года. Британское потребительское доверие по
версии Nationwide в марте провалилось – особых причин нет, просто
необоснованный оптимизм небесконечен. Из корпоративных новостей отметим
отчёт UBS за первый квартал, показавший увеличение чистой прибыли втрое,
до 2.5 млрд. швейцарских франков; помогли спекуляции на финансовых
рынках – а в основном бизнесе отмечено лишь ослабление кризиса: отток
клиентских средств в январе-марте составил 18 млрд. франков против 56
млрд. в октябре-декабре.
Пугливый кредитор
Профицит торгового баланса Канады в феврале
расширился почти вдвое – и здесь виноват китайский спрос с небольшой
добавкой американского, хотя на последний и приходится 74% канадского
экспорта. В самих США, напротив, дефицит вырос до максимума с октября
2008 года – американцы стали больше покупать иностранных телевизоров и
компьютеров, вызвав увеличение импорта на 1.7% в месяц. Финансирование
дефицита идёт неплохо: в том же феврале чистый приток иностранных денег в
ценные бумаги США составил 47.1 млрд. долларов против 15.0 млрд. в
январе; центробанки продолжают потихоньку распродавать прежде купленные
штатовские активы (вернее, они скупают меньше новых облигаций, чем
выручают при погашении старых), но частники охотно вкладываются в
американские казначейки – но не в корпоративки и бумаги ипотечных
агентств. Портфель ценных бумаг США у КНР сократился ещё на 11.5 млрд.
долларов, России – на 4.0 млрд.; зато пакет Великобритании распух сразу
на 25.2 млрд., Канады – на 12.4 млрд., Таиланда – на 8.8 млрд., Гонконга
– на 5.8 млрд., Японии – на 3.1 млрд. Розничные продажи в марте выросли
на 1.6% к февралю, что ожидалось после подскока автопродаж на 6.7%
из-за скидок Toyota; без этого компонента продажи выросли на 0.6%
благодаря стройматериалам (+3.1%, максимум с ноября 2007 года) и одежде
(+2.3%). Из этих 0.6% много съела инфляция – видимо, около двух третей,
точнее сказать сложно: официальный индекс потребительских цен вырос на
0.1% из-за статистических искажений (гедонистические индексы,
геометрическое усреднение и т.д.), а также по причине того, что изрядная
доля в этом показателе приходится на дешевеющее жильё (аренда тоже
дешевеет) – в розницу не входящее. Канадское жильё тоже почти перестало
дорожать, а объём нового строительства в марте неожиданно сократился.
Зато в США новостроек стало больше, а главное – резко подскочили
разрешения на строительство, суля дальнейший рост нового строительства;
индекс жилищного рынка Национальной ассоциации домостроителей подскочил –
разгадка этих радостей в том, что скоро истекает срок действия
программы налоговых льгот покупателям жилья, так что запоздавшие
стремятся успеть: поэтому текущие продажи взлетели, но оценка будущих
продаж мало изменилась – к тому же сильно мешает дешёвое вторичное
жильё, отбираемое банками у несостоятельных домовладельцев. А последний
процесс активизировался – согласно RealtyTrack, в первом квартале число
случаев отъёма выросло сразу на 35% даже против ужасных января-марта
2009 года; наметившееся в конце прошлого года замедление уже сдулось –
причём новая волна пошла в пострадавших первыми (а затем
приободрившихся) штатах Калифорния, Флорида, Аризона и Невада.
Конгресс заседал по этому вопросу – и вызванный туда
глава отдела ипотечного кредито-вания J.P. Morgan Chase Лоумэн
неосторожно заявил парламентариям, что если у клиен-тов не получается
пересмотреть условия ипотеки, то можно обращаться лично к нему: до конца
заседания там успело собраться полсотни заёмщиков, решивших
воспользоваться этим приглашением – но Лоумэн пришёл в ужас и почёл за
благо сбежать от разгневанных клиентов. Настроения компаний малого
бизнеса в США в марте опять ухудшились, при-чём компонент ожидаемых
прибылей упал до исторического минимума. Региональные индексы деловой
активности от ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии выросли в апреле – в ос-новном
благодаря росту запасов; занятость в Среднеатлантическом регионе не
блещет – и ещё настораживает слабый прогресс отпускных цен при бурном
росте цен уплаченных. Настроения потребителей, согласно ABC
News/Washington Post, на прошлой неделе резко ухудшились – особенно в
части желания покупать; похожую картину зафиксировало и ис-следование
Мичиганского университета. Разгадку пессимизма подсказали первичные
об-ращения за пособиями по безработице, которые внезапно выросли.
Дефицит федерального бюджета в марте составил 65.4 млрд. долларов против
191.6 млрд. год назад – реально со-кращение составило лишь 11 млрд.,
остальные 115 млрд. суть бухгалтерская уловка: про-сто Казначейство
именно на март отнесло своё «неожиданное открытие» того факта, что
стоимость программы государственного стимулирования вышла ниже
запланированной. Пошли первые отчёты за январь-март – в целом они
хороши, но зачастую рынок бывает разочарован, ибо ожидал ещё лучших
чисел. Так случилось, например, с Google – выручка и прибыль выросли,
перебив прогнозы, но рынок не захотел опустить однократные собы-тия, при
учёте которых показатели не так хороши. Похожая история случилась и с
AMD: если смотреть всю статистику, то есть убыток – но если исключить
однократные события, то получается профит. Отчёт Intel хорош по всем
направлениям, чего нельзя сказать о крупных промышленных корпорациях –
Alcoa и General Electric: у первой прибыль обва-лилась втрое, а у второй
неожиданно снизилась выручка. Разумеется, банки в полном по-рядке – и
J.P. Morgan Chase, и Bank of America блистали могучими спекулятивными
при-былями. Иной факт банковской сферы приоткрыл Wall Street Journal, по
сведениям кото-рого фонд Morgan Stanley, вкладывавший в недвижимость,
потерял две трети из 8.8 млрд. клиентских денег – причём, что обидно,
худший убыток принесла резко подешевевшая штаб-квартира ЕЦБ во
Франкфурте: а ведь она казалась таких надёжным вложением! На-конец,
реалии банковского сектора открыли штатовские власти, в пятницу
возбудившие дело против Goldman Sachs – последний обвиняется в весьма
простодушном мошенниче-стве: его клиент выпускал ипотечные бумаги под
безнадёжные кредиты, банк впаривал их инвесторам, а клиент-создатель
ставил на падение, зная, что участь облигаций незавидна – в итоге он
получал профит, Goldman наслаждался комиссионными, а инвесторы
подсчи-тывали убытки. Милая безделица, такая обыденная для Уолл-Стрит!
В России вышли оценки промышленного производства в
марте. По данным Росстата, отмечен рост на 15.3% в месяц и на 5.7% в
год; обрабатывающий сектор распух на 18.3% в месяц и на 5.1% в год. Всё
логично, ведь в марте было на 3 календарных и на 3 рабочих дня больше,
чем в феврале, по сравнению с мартом прошлого года тоже есть лишний
рабочий день – поэтому нужны данные с очисткой от сезонного и
календарного фактора: но тут всё непросто. По версии МЭР, в марте
производство выросло на 0.1% к февралю, а обрабатывающий сектор – на
0.3%: т.е. февральское падение отчасти отыграно – но и только. У
Росстата свои методы – и если верить его картинке из официального
обзора, то выходит, что в марте очищенный показатель производства упал
на 5.5% в месяц и на 4.5% в год, показав минимум за весь период кризиса.
Это бред, а его причина проста: с сего года Росстат переходит на новые
отраслевые веса при расчёте производства, а числа прежних лет будут
пересчитаны только во втором квартале – как явствует из вышеописанных
несоответствий, в реальности это будет означать серьёзное понижение
объёма производства за 2009 год. Выходит, статистики решили создать
эффект низкой базы в прошлом году, из-за которого в этом году мы будем
видеть хороший рост. В некотором роде мы уже наслаждаемся ростом – но в
иной сфере: по данным Банка России, объём денежной базы на 1 апреля
оказался на 48.0% выше, чем год назад – такого взлёта не было с августа
2007 года. Причиной являются дефицит бюджета, валютные интервенции Банка
России, бурный рост сырьевых цен на мировых рынках и приток
спекулятивных денег из-за рубежа. Но это если следовать здравому смыслу –
а у центробанка другие идеи: его глава Игнатьев, посетовав на угрозу
инфляции (естественную при такой монетарной экспансии), заявил, что для
борьбы с ней можно повысить ставку рефинансирования. Как нам казалось,
все здравомыслящие люди уже поняли, что в России ставка рефинансирования
никакого отношения к инфляции не имеет – для роста цен важны
вышеназванные монетарные факторы и тарифы монополий: это ещё раз
подтвердили в марте отпускные цены производителей, в росте которых (на
1.8% в месяц и на 19.2% в год) львиная доля приходится на сырьевые цены и
коммунальные тарифы. Более того, рост ставки рефинансирования лишь
усилит интерес зарубежных спекулянтов к рублёвым активам, заодно
удорожая кредит и увеличивая инфляцию. Но Банк России предпочитает
реальности и здравому смыслу какие-то дремучие книжные догмы – стало
быть, не исключены новые серии его безумных действий.
Источник: Росстат
Источник: Банк России
Минфин выходит на зарубежные рынки в поисках
заимствований для покрытия дефицита казны – он уже активно проводит
серию road show, т.е. рекламных акций, посвящённых грядущим размещениям
облигаций. Самое забавное, что в меморандуме ведомства Кудрина среди
рисков инвесторов упоминаются не только нестабильный рубль и зависимость
от сырьевых цен в мире, но и судебные трудности: по сути, там
говорится, что если эмитент (российское правительство) не выполнит
обязательств по своим ценным бумагам, то инвесторам всё равно не удастся
взыскать с него должные суммы по суду – ибо российское государство не
имеет привычки исполнять подобные решения судов. И этому немедленно
подоспело подтверждение: руководство Подмосковья, кажется, собирается
фактически объявить дефолт по облигациям Московского областного
ипотечного агентства – а обязательства последнего (вместе с дочерними
структурами), между прочим, превышают 50 млрд. рублей. В России
заработала государственная программа утилизации старых автомобилей, в
обмен на которые можно купить свежую машину отечественного производства
со скидкой в 50 тыс. рублей. Спрос на халяву велик – за месяц оформлено
55 тыс. свидетельств (план рассчитан на 200 тыс.), из которых 15.7 тыс.
уже превратились в реальные покупки. Три четверти продаж пришлись на
АвтоВАЗ, оставшиеся крохи поделили УАЗ, Renault, Ford, Chevrolet, ГАЗ и
Fiat; благодаря этой программе, в целом за март снижение продаж
автомобилей в России составило лишь 7% в год, а это примерно впятеро
меньше, чем в январе-феврале. Наконец, похоже, развивается и скандал о
взятках – причём развивается он в России, но по инициативе отнюдь не
тутошних властей. Как уже не раз говорилось, скандал вокруг германского
концерна Daimler Benz, щедро раздававшего взятки потенциальным
покупателям, привёл к суду в США – но российские власти не нашли причин
для аналогичных действий. А теперь последовал ответный удар немцев – они
обвинили в том же американскую Hewlett-Packard: по просьбе германской
стороны в России прошли обыски в московских офисах H-P (сумма взяток
только в России оценивается в 10.9 млн. долларов) – и теперь в это дело
влезла Комиссия по ценным бумагам и биржам США, что для любой
американской фирмы гораздо страшнее. Ждём разоблачений представителей
высоких сфер российской власти – и запасаемся попкорном.
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Хорошей вам недели!
Задать вопрос по темам настоящего обзора вы можете на
нашем
форуме
Архив обзоров мировых рынков находится тут
Подробнее о новостях, экономических показателях, выступлениях
официальных лиц, корпоративных отчётах и прочих событиях вокруг мировых
рынков можно узнать из нашего Экономического
календаря
Динамика цен за прошедшую неделю
|
