О вреде оптимистичного ажиотажа - Пираты и ГолдманСергей
Егишянц, 08.05.10 00:08:43
Добрый день. На минувшей неделе было много новостей
за пределами рынков и экономики. Российский танкер "Московский
университет”, шедший в Китай, захватили сомалийские пираты – вскоре он
был освобождён российскими военными, но пиратов зачем-то отпустили.
Президент Нигерии Муса Яр’Дуа умер вследствие болезни сердца. На границе
Чили и Перу произошло землетрясение магнитудой 6.4 балла – последствиях
пока неясны. Исландский вулкан снова активизировался – выброшенные им
облака пыли заставили власти отменить авиаполёты над Шотландией и
Ирландией. Северокорейский вождь Ким Чен Ир отправился на своём поезде в
КНР – похоже, просить о помощи. В Британии наконец прошли долгожданные
парламентские выборы – консерваторы победили, но… проиграли, ибо не
сумели получить абсолютное большинство: фунт рухнул при известии о не
слишком работоспособном парламенте – но затем отыграл значительную часть
падения в ожидании возможной коалиции. В остальном же рынки летали по
другим поводам.
Источник: SmartTrade
О вреде оптимистичного ажиотажа
Разумеется, основное внимание рынков было направлено
на Грецию – причём начиналось всё неплохо: неделю назад в выходные (как
обычно в последнее время) ЕС и МВФ согласовали план выделения Афинам
кредита в 110 млрд. евро за 3 года, причём выплата за любой год не
превысит 45 млрд. Оптимизм по поводу этого события продержался, однако,
лишь пару ночных часов понедельника – затем рынки впали в раздумья на
сутки, после чего полетели вниз: всем стало ясно, что создана только
видимость решения проблем – но сами проблемы лишь ухудшились. Прежде
всего, выделение денег сопровождалось стандартными требованиями так
называемого "Вашингтонского консенсуса” во главе с несвятой троицей
"либерализация, дерегулирование, приватизация”: но условия нынче весьма
специфические, ведь кризис не побеждён – поэтому выполнение описанных
требований означает обвал совокупного спроса (снижение госрасходов,
падение частных доходов, рост увольнений и т.д.) и, как следствие,
немедленное впадение страны в новую рецессию. И ладно, если бы всё дело
ограничилось одной Грецией – но ведь проблемы стали затрагивать также
Ирландию, Португалию, Испанию и Италию, а это, между прочим, 40%
населения всей еврозоны. Далее, реальные долговые обязательства Греции
намного превышают эти самые 110 млрд. – предполагалось, что выделенные
деньги лишь помогут эллинам сглаживать острые углы рынка, но в
реальности сейчас занимать на рынке Греция не может вообще, ибо все
потенциальные покупатели её бумаг в страхе разбежались: министр финансов
Папаконстантину подтвердил, что платежи будут производиться только из
помощи, а на рынок удастся выйти не раньше 2011 года (и это ещё
оптимимстично!) – об остроте ситуации говорит то, что у греков вот прямо
сейчас нет 8 млрд. евро, потребных для погашения бондов 19 мая.
Наконец, объявленные планы драконовских сокращений расходов казны
вызвали всплеск насилия в стране – к среде там погибло как минимум 3
человека: едва об этом стало известно, рынки ужаснулись – ведь ясно,
какая жуть будет твориться в Афинах по ходу реализации принятого
парламентом плана "жёсткой экономии”! Новость о вероятном ограничении
оборота наличных добила рынки – и понеслось.
Доходность греческих облигаций не падала ниже 12-15%
годовых; тут же 10-летние бонды Ирландии и Португалии стали приносить
свыше 5% – зато у 2-летних германских бумаг, которые инвесторы сочли
самым безопасным активом, случился исторический минимум процента около
0.5% годовых. Понижение греческих рейтингов заставило ЕЦБ отменить свои
же ограничения на рейтинг облигаций, принимаемых как обеспечение
кредитов – но это доводит саму процедуру отбора залоговых активов до
абсурда. В отчаянии греческие власти обратились к инвестбанку Lazard за
советом о реструктуризации долга – т.е. по сути попросили банк
проконсультировать их на предмет суверенного дефолта. На пике всеобщего
страха пошли совсем уж нелепые слухи: например, говорили, что Испания
просит МВФ выдать ей 280 млрд. евро – премьер Сапатеро рвал и метал,
исторгая по адресу паникёров изысканнейшие иберийские ругательства, но
это слабо помогло. Агентство Moody`s в своём ежегодном докладе
констатировало фундаментально плохое состояние финансов Португалии –
объяснив, что и при удачном развитии событий возможна лишь стабилизация,
но реальнее ухудшение, которое заставит срезать стране рейтинги. Другое
агентство, S&P, по слухам пристально рассматривает возможность
уменьшения рейтингов Италии – в общем, удары следуют один за другим. В
таких условиях даже не очень затронутым паникой странам приходится быть
настороже – так, штатовское Казначейство в опасении взлёта доходностей
по своим облигациям решило уменьшить ранее запланированный объём
размещений на предстоящей неделе: такого не случалось с мая 2007 года.
Конечно, евро рухнуло – открыв неделю по 1.3360 доллара, оно к вечеру
четверга долетело до 1.2520, тем самым обвалившись на 6.3% за неполных 4
дня. Канадский и австралийский доллары за пару дней потеряли столько же
– но главным победителем стал даже не бакс, а йена; ещё во вторник за
доллар давали почти 95 йен, а к вечеру четверга курс упал до 88 – свыше
7% за 2 дня! Курсы евро, осси и луни к йене оказались рекордсменами,
потеряв за двое суток 12-13% - ничего подобного не происходило с
памятной паники начала сентября 2008 года. В пятницу ситуация слегка
нормализовалась благодаря решению Банка Японии закачать в финансовую
систему 2 трлн. йен (22 млрд. долларов) свежей ликвидности – но стоит
помнить, что все подобные обвалы и следующие за ними V-образные
развороты чреваты как минимум возвратом к ранее достигнутым низам.
Источник: SmartTrade
Проснулись и фондовые рынки – и как! Мы писали в
прошлом обзоре, что затянувшийся неумеренный оптимизм чреват резким
обвалом в случае появления серьёзного негатива – правда, не предполагая,
что эта угроза реализуется так скоро. Попробуем разобраться в механике
таких событий – ведь они случаются не впервые. Представим себе, что
благоприятный финансово-экономический фон породил оптимизм –
отражающийся в росте какого-либо рынка. Спекулянты покупают активы, а по
мере их роста фиксируют прибыль – ведь они знают, что оптимизм не
вечен; на таком рынке постоянно присутствуют и желающие продать, и
желающие купить – участники, закрывшие позиции, готовы в случае хорошего
отката цены снова вернуться в покупку. Подобное положение дел создаёт
ситуацию постоянного "подхвата” - даже локальная негативная новость,
вызывающая рефлекторные продажи, не разворачивает тенденцию: придя в
себя, публика решает "ну и что? текущие неприятности были и будут
всегда, но в целом-то макроэкономический фон по-прежнему благоприятен:
стало быть, всё плохое уже случилось, так что можно смело возвращаться” -
и новый вал покупок поднимает рынок к новым вершинам. Это хорошо
знакомая профессионалам картина – во время сильного и здорового тренда
локальные провалы цен из-за краткосрочного негатива на глазах
разворачиваются вверх: на графиках динамика цены выглядит как устойчивый
рост, временами прерываемый короткими резкими снижениями, вновь
переходящими в повышение.
Совсем иная картина возникает при тотальном
шизофреническом оптимизме, вызванном в основном пропагандой, а не
фундаментальным здоровьем экономики. Перманентный шум агитпропа создаёт
атмосферу ажиотажа, вовлекающую в спекуляции "чайников” (вспомним
знаменитую легенду о чистильщике сапог Дж. П. Моргана в 1929 году) –
последние обычно осторожны, поэтому входят в рынок, когда тот уже
изрядно вырос, не в силах более терпеть зрелище уплывающих лёгких денег,
особенно когда вокруг трубят фанфары официоза. Именно так случилось в
этот раз – основной рост с низов 2009 года был сделан силами редких
институциональных спекулянтов: и лишь когда Доу вырос более чем в 1.5
раза и перевалил за 10000 пунктов, широкая публика наконец не выдержала и
стала покупать – особенно активным этот процесс стал в окрестностях
11000. Но атмосфера массового ажиотажа вкупе с непрофессионализмом новых
покупателей порождает опаснейшую доминанту жадности – терзаясь "слишком
поздним” входом в рынок и "огромной недополученной прибылью” в начале
его роста, публика почти не фиксирует прибыль по своим позициям. Она
лишь покупает, покупает и покупает, стремясь наверстать упущенное – но в
таком случае все по уши сидят в покупках: иначе говоря, при этом
раскладе будущих покупателей, сидящих в засаде и ждущих отката цены,
очень мало – а значит, в случае такого отката отсутствует массовый
"подхват”. Из-за этого резкая коррекция напоминает пожар: "чайники”
впадают в панику, беспорядочно фиксируя убытки или (если успели)
мини-прибыли, что валит цены ещё ниже – а если у многих покупателей
открыты позиции с плечом, то при серьёзном падении они сталкиваются ещё и
с дефицитом гарантийного обеспечения (так называемый "маржин-колл”):
брокеры принудительно закрывают их позиции, т.е. выходят на рынок с
большими заявками на продажу, превращая падение рынка в вертикальный
обвал. Во всём этом движении публика играет роль жадного раджи из
советского мультфильма "Золотая антилопа”: лишившись разума на волне
безумного ажиотажа, она требует "ещё, ещё и ещё!”, пока не оказывается
погребена под горой свалившегося на неё виртуального профита – тогда она
вопит "довольно!”, и золото тотчас превращается в черепки. Именно это и
произошло 6 мая, когда рынок охватила паника – индекс Доу-Джонса к
22.50 мск рухнул на 1000 пунктов; и хотя затем у многих банков и фондов
включились программы автоматических покупок, быстро отбившие индексы от
низов, в целом картина обвала выглядит впечатляюще – за 3 дня рынок
отыграл полугодовой рост!
Источник: SmartTrade
Попытки оправдать случившееся (как же так: в разгар
оптимизма – и такой пассаж!) появились сразу же, благо на рынке и впрямь
творился бардак: акции солидных фирм Procter & Gamble и 3M рухнули
на неподобающие им величины, а крупная консалтинговая компания Accenture
вмиг обесценилась с 40 с лишним долларов за акцию до 1 цента! Однако
расследование показало, что никаких технических сбоев в системах NYSE и
NASDAQ не было – хотя последняя и решила волюнтаристски отменить все
сделки, приводившие к падению цен на определённые акции на 60% и больше.
Поговаривали об ошибке трейдера Citigroup, якобы перепутавшего миллион с
миллиардом – но всё это никак не объясняет одновременного падения всех
акций, а не отдельных бумаг или хотя бы сегментов рынка. Поэтому скорее
всего речь идёт именно о массовом маржин-колле – ставшем бичом рынков за
последние 10 лет: как раз в апреле 2000 года произошёл первый такой
случай, положивший начало падению акций после безумного рост доткомов в
конце 1990-х – и вот теперь к череде подобных случаев прибавился новый
"чёрный четверг”. Последний, разумеется, коснулся и товарных площадок:
если в начале недели нефть Brent выросла почти до 90 долларов за баррель
из-за общего напора денежной эмиссии и по причине взрыва нефтяной
платформы British Petroleum в Мексиканском заливе – то к четвергу она
упала до 77; американский сорт WTI рухнул с 88 до 75. Промышленные
металлы снизились на 15-20%, а никель – даже на 25%. Зато золото,
сначала тоже в испуге повалившись к 1155 долларам за унцию, затем резко
подскочило и достигло 1211 – драгметалл был воспринят рынком как лучший
актив-убежище. Несколько в тени всех этих событий оказались центробанки:
норвежский и австралийский подняли ставки на 0.25% (до 2.00% и 4.50%
соответственно), а китайский в третий раз в этом году повысил норму
резервирования, теперь составляющую 17.0% для крупных банков и 15.5% для
средних и мелких. ЕЦБ оставил процент неизменным, а чешский центробанк
сократил ставку на 0.25% до 0.75%; Резервный Банк Новой Зеландии дал
понять, что в июне начнёт ужесточать денежную политику.
Источник: SmartTrade
Пираты и Голдман
Рыночные страсти-мордасти, конечно, отодвинули на
периферию экономические новости – впрочем, последние в целом мало
меняются в последнее время. В Австралии розничные продажи в марте
выросли на 0.3% к февралю – что не сильно радует после снижения на 1.2% в
предыдущем месяце; напротив, разрешения на строительство подскочили на
15.3% после прежнего снижения на 2.7%. Активность в производственном
секторе и сфере услуг выросла – но распух и дефицит торгового баланса.
Инфляция наступает по всем фронтам – помимо обычных индексов цен,
аналитиков потряс отчёт о ценах на жильё: по итогам первого квартала они
выросли на 4.8% к октябрю-декабрю и на 20% (!) – к январю-марту 2009
года. Увеличение цен (особенно базовых товаров) заставило правительство
Австралии предложить введение нового налога на сверхдоходы добывающих
компаний в размере 40% от прибылей корпораций этого сектора. Чиновники
индийского Минфина сообщили, что отчёт по ВВП за первый квартал (он
должен быть обнародован 31 мая) скорее всего покажет рост на 8.6% в год –
это максимум с конца 2007 года, побуждающий власти активно бороться с
перегревом и инфляцией. В Китае данные о деловой активности в апреле
вышли противоречивые – согласно правительству, отмечен рост, тогда как
обзор HSBC и Markit Economics, напротив, констатировал снижение индекса
до полугодового минимума. Впрочем, официоз иллюзий не питает – бывший
вице-спикер парламента КНР сообщил о том, что удержать инфляцию в рамках
центробанковской границы 3% нереально: хорошо бы не выйти за пределы 5%
- но и это тяжело. Другие китайские чиновники выражали крайнее
недовольство дорожающей недвижимостью – в общем, тревога там более чем
очевидна. Ну и продолжаются проблемы японских автопроизводителей –
теперь Honda отзывает 167 тыс. машин марки Acura TSX в США: включая
ранее в этом году отозванные Fit, Jazz, City, Odyssey и Element,
получается в сумме уже свыше 1.2 млн. – до Toyota пока далеко, но такими
темпами можно и догнать.
В Европе данные в целом неплохи – исключением стала
германская розница, которая в марте просела на 2.4% против февраля; в
целом за январь-март продажи упали на 0.9% к октябрю-декабрю – тем не
менее, за последний год отмечен рост на 2.7%. В Швейцарии он и вовсе
достиг 4.5% - правда, значительную его часть съела инфляция. Безработица
в апреле сократилась в той же Швейцарии, а также в Испании – хотя в
последней уровень безработицы всё равно огромен (20%). Активность в
строительном секторе Британии выросла в апреле – но рабочие места
продолжают сокращаться. Число одобренных заявок на ипотеку в Британии в
марте выросло впервые с ноября – но не дотянуло до прогнозов и оказалось
в 2.5 раза ниже докризисного пика 2006 года; чистое ипотечное
кредитование было очень слабым (впятеро хуже прогнозов) – программа
льгот покупателям жилья завершилась, отсюда и невзрачная динамика;
чистое потребительское кредитование тоже не радует. Цены на жильё
застопорились в последнее время – рынок в нерешительности; зато прочие
цены летят вверх. Отпускные цены производителей еврозоны вышли в плюс в
годовой динамике; гораздо мощнее растут цены в Британии – в апреле
годовой рост по конечным товарам достиг 5.7%, а базовые товары
подорожали уже на 13.1%. Розничные цены в Британии тоже быстро
ускоряются – британский розничный консорциум, кроме всего прочего,
сетует и на повышение НДС в начале года. Отмена льгот по покупкам
автомобилей значительно ухудшила динамику продаж в этом секторе – лишь
немцы ещё держатся за счёт экспорта в другие страны, где льготы
сохранились (особенно в КНР). После холодной зимы в Германии наступило
оживление производственного сектора: в марте заказы выросли на 5.0% к
февралю, а выпуск – на 4.0%; но в целом за январь-март увеличение
производства составило 0.9% за квартал – налицо замедление по сравнению с
+1.1% в октябре-декабре и +3.4% в июле-сентябре. Из корпоративных
отчётов за первый квартал отметим неплохие числа UBS – наконец случилась
прибыль после череды убытков; операционная прибыль почти удвоилась, а
вывод средств клиентов замедлился втрое. Хороши показатели и других
банков – Societe Generale и Royal Bank of Scotland. У реального сектора
дела хуже – и хотя числа BMW улучшились, Deutsche Lufthansa лишь
увеличила свой убыток. Ещё выделялась история о намерении британского
страховщика Prudential продать свой европейский (которому уже 160 лет,
между прочим) и американский бизнес ради приобретения азиатского –
некоторые наблюдатели считают, что вскоре в Азию переедет и
штаб-квартира компании. Однако, тенденция…
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
В Канаде в марте разрешения на строительство взлетели
на 12.2% в месяц; занятость в апреле выросла на рекордные за все 35 лет
наблюдений 108.7 тыс. человек. В Штатах увеличение составило 290 тыс.
рабочих мест после 230 тыс. в марте – но, вопреки логике, уровень
безработицы при этом не упал, а вырос с 9.7% до 9.9%. Разгадка в
экзотичности методик Бюро трудовой статистики США – оно жонглирует
численностью рабочей силы, то увеличивая, то уменьшая её на заметные
величины: отсюда и странные колебания. Обзор рабочих мест имеет ещё ряд
сомнительных моментов – например, туда включается немалое их число,
которое "должно” быть создано согласно математическим моделям Минтруда;
реальность моделей выясняется позже – к примеру, в 2009 году они
завысили подлинные значения на 1.5 миллиона, так что верить
представленным числам нет резона. Зато реальные показатели печальны:
средняя и медианная длительности нахождения в статусе безработного
выросли в апреле до новых рекордных максимумов; то же случилось с долей
тех незанятых, что не могут найти работу дольше полугода – таких уже
45.9%, т.е. почти каждый второй. Первичных обращений за пособиями по
безработице стало чуть меньше – но общее число пособий растёт, причём не
по основным разделам: нынче бенефициаров регулярных планов 4.6 млн.
против 6.2 млн. год назад, а расширенных и экстренных программ – 5.5
млн. против 2.3 млн.; в сумме выходит рост с 8.5 млн. до 10.1 млн.
человек – последняя величина, кстати, максимальна с декабря, т.е. в
реальности тренд роста безработицы пытается возобновиться. Кстати, ещё
одним следствием массированной обработки массового сознания позитивным
агитпропом, помимо притока публики на фондовый рынок, стало и увеличение
частных трат при стагнации дохода – норма сбережений упала до 2.7%,
суля повторение бед 2008-09 годов (т.е. резкого провала частного спроса)
при первых же признаках отрезвления людей. Расходы американцев на
строительство низки – несмотря на завершающиеся льготы по приобретению
жилья: последние резко увеличили активность на рынке – но явно
ненадолго, с чем согласна и Национальная ассоциация риэлторов.
Производство наслаждается китайским спросом и внутренними покупками ради
пополнения истощённых запасов – заказы 2 месяца подряд прибавляли по
1.3%, а деловая активность в секторе достигла максимума с июня 2004
года. Продажи автомобилей в апреле были ниже мартовских на 5% -
производители уменьшили льготы и подарки, и этого оказалось достаточно.
Отчётов было мало – и те не радовали: прибыль Pfizer сократилась на
четверть, а прогноз на 2010 год не оправдал чаяний рынка; у Freddie Mac
опять убыток в 8 млрд. долларов – и снова агентство просит Казначейство
подкинуть 10.6 млрд. United Airlines и Continental Airlines согласились
слиться в единую фирму – которая станет крупнейшим мировым
авиаперевозчиком. Давление на Goldman Sachs продолжается – агентство
Fitch грозится срезать ему рейтинг, да и клиенты наседают; начальство
Голдмана почло за благо просить внесудебного разрешения обвинений
власти. Ходят слухи, что ситуацией хочет воспользоваться бывший министр
финансов Генри Полсон, пытающийся подсидеть Ллойда Бланкфейна и вернуть
себе прежнее место работы как шефа Goldman Sachs. Удары сыплются градом,
иногда вполне анекдотические – даже сомалийские пираты, быстро
разобравшись, откуда ветер дует, заявили в американском суде, что, мол, и
они работают на "жирных котов” из Голдмана, атакуя лишь те суда, по
которым банк "встаёт в шорт”.
Источник: Министерство труда США
В России новостей немного. Потребительские цены в
апреле выросли на 0.3% к марту, на 3.5% с начала года и на 6.0% к апрелю
2009 года; коммунальные услуги за год подорожали на 16.5%, в том числе
газ – на 26.6% (он даже за последний месяц умудрился подняться в цене на
7.8%). Золотовалютные резервы по состоянию на конец апреля распухли на
6.0 млрд. долларов, составив 460.7 млрд. При этом, однако, Резервный
фонд за апрель сократился на 360 млрд. рублей (с 52.9 до 40.6 млрд.
долларов) – куда они делись, пока неясно: эта сумма заметно больше
ожидаемого дефицита бюджета – но подождём официального отчёта Минфина.
Число сделок купли-продажи недвижимости в Москве в апреле превысило
докризисный апрель 2008 года – похоже, публика опять с упоением
пустилась во все тяжкие: думается, результат будет таким же, как и в
прошлый раз. Комитет по иностранным делам американского Сената поддержал
идею запретить въезд в страну более чем 60 заслуженным россиянским
чиновникам, вовлечённым в коррупцию, о которой стало известно благодаря
скандальному делу покойного Сергея Магнитского – нам кажется, однако,
что это не слишком действенная мера, ибо у чиновной публики скромные
домики припасены скорее в Европе, чем в Штатах. Вот, например,
выдающаяся бизнесвумен Елена Батурина заработала за 2009 год около
миллиарда долларов (в 4000 раз больше своего не менее выдающегося
супруга, мэра Москвы Юрия Лужкова) – как явствует из декларации, кроме
четырёх земельных участков общей площадью 115 га, двух домов, квартиры и
семи автомобилей в России, высокая пара обладает ещё домиками в
Австрии, Британии и Испании: а в Америке ничего – так возрадуемся же
предусмотрительности сильных людей дорогой россиянии, которым не страшны
ни штатовская Фемида, ни чёрные четверги!
Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест
Хорошей вам недели!
Задать вопрос по темам настоящего обзора вы можете на
нашем
форуме
Архив обзоров мировых рынков находится тут
Подробнее о новостях, экономических показателях, выступлениях
официальных лиц, корпоративных отчётах и прочих событиях вокруг мировых
рынков можно узнать из нашего Экономического
календаря
Динамика цен за прошедшую неделю
|
