Европейский кризис - Секретные фонды Минфина

Сергей Егишянц, 01.05.10 00:08:26

Добрый день. Политических событий на прошлой неделе было немного. КНР подвела печальные итоги землетрясения в провинции Цинхай – погибло свыше 2 тыс. человек, в городе Юйшу разрушено 90% зданий. Другим китайским событием стала эпидемия шокирующих нападений маньяков на детские садики: причины непонятны, что делать – тоже. В Британии до выборов рукой подать – последние опросы сулят лейбористам третье место, позади не только консерваторов, но и либеральных демократов. Премьер Гордон Браун, вдобавок к прочим неприятностям, ещё и обозвал активную сторонницу своей партии Джиллиан Даффи "фанатичкой” - разумеется, это не предназначалось посторонним, но не выключенный микрофон сыграл злую шутку; незадачливому болтуну пришлось срочно посетить принадлежащий почтенной вдове таунхаус и 45 минут извиняться перед ней; но помогло это слабо – видимо, с третьего места лейбористам не выбраться. Победителем же третьих дебатов стал лидер консерваторов Дэвид Кэмерон, что может чуть увеличить его отрыв от главы либеральных демократов Ника Клегга, ранее составлявший 3-9% по разным опросам. А британский Институт налоговых проблем отругал все партии за популистские посулы казённых трат – по его оценкам, ни одна из партийных программ не может быть выполнена по причине и без того чрезмерного бюджетного дефицита. Глава Банка Англии Мервин Кинг заявил, что новому правительству придётся так резко сокращать расходы казны, что правящая партия (кто бы ни победил на ближайших выборах) не сможет вернуться во власть на протяжении целого поколения. Политики в замешательстве…

Европейский кризис

Рынки, кажется, хотят вообще перестать отыгрывать любой негатив – и только расти, расти и расти. Нефть вернулась к максимумам около 88 долларов за баррель; золото прорвалось к 1180 долларам за унцию – лишь промышленные металлы почуяли неладное и скорректировались на 8-14%. Банк России срезал ставку рефинансирования на 0.25% до 8.00% - но дал понять, что поскольку инфляция во второй половине года скорее всего усилится, дальнейшее монетарное смягчение находится под большим вопросом. Бразильский центробанк, напротив, поднял свою базовую ставку, причём сразу на 0.75%, тем самым доведя её до 9.50% годовых. Резервный банк Новой Зеландии оставил ставку на уровне 2.50%, но пообещал начать ужесточение в ближайшие месяцы. Банк Японии оставил ставку на месте (0.1%) – и не изменил размер программы выкупа облигаций. Протокол последнего заседания ФРС США показал отсутствие каких бы то ни было намёков на более жёсткую денежную политику – минимальное улучшение оценок состояния экономики (особенно в отношении рынков труда и жилья) ни о чём не говорит: Бернанке, похоже, всё ещё панически боится дефляционного наката, поэтому игнорирует бурный взлёт инфляции издержек. Как обычно, бузили греки – ЕС требовал от них представить детальный план сокращения бюджетного дефицита, без чего никакой помощи не будет; афинские власти, как могли, выкручивались – но это уже никого не обмануло. А вообще пациент скорее мёртв, чем жив: достаточно сказать, что доходность 2-летних казначейских облигаций Греции в понедельник равнялась 15% годовых, во вторник она выросла до 21%, а в среду добралась до 38% - таких темпов не знала даже Россия в 1998 году!

Источник: SmartTrade

Немалый вклад в подобное развитие событий внесло агентство Standard & Poor`s, которое решило восстановить свою репутацию за счёт брутальности: суверенный рейтинг Греции был понижен сразу на 3 пункта до "мусорного” уровня (это означает, что многим фондам придётся распродать свои греческие бумаги), Португалии – на 2 пункта, Испании – на 1 пункт. В сопроводительном заявлении агентство дало понять, что рано или поздно дефолт Греции весьма вероятен, причём инвесторам при этом удастся вернуть лишь 30-50% вложенных средств. Доходности 10-летних португальских казначеек тут же подскочили к 6% годовых – продолжение следует? Эпидемия распространяется – теперь МВФ предупредил Японию, что её бюджетные неприятности нарастают слишком быстро, так что пусть до Греции тут ещё далеко, можно в конце концов доиграться. Инвесторы бросились покупать страховки против банкротства Великобритании – с начала года стоимость свопов кредитного дефолта на долг этой страны удвоилась, чего не случалось даже с Грецией в разгар подобного процесса прошлой осенью. В общем, случилось то, чего стоило ожидать с самого начала – безумная эмиссия и гигантские бюджетные дефициты, временно притушив одни проблемы, породили другие: вот и подоспела расплата. Конечно, евро упало до новых минимумов около 1.31 доллара – но в остальном валютный рынок вёл себя спокойно. А фондовый рынок – особенно американский – не желает всерьёз корректироваться: небольшое сползание – и стадо бешеных инвесторов с воплем "налетай, подешевело!” сметает всё на своём пути. Но оптимизм хорош в меру – а такая шизофрения чревата массой неприятностей: кто не верит, может поглядеть на графики ведущих индексов весной 2000 и летом-осенью 2007 года, когда даже менее бредовый оптимизм давал трещину.

Экономические показатели остаются неоднозначными – впрочем, у Двадцатки иное мнение: её финансовые лидеры заявили в прошлые выходные, что экономика не просто выходит из кризиса, но и делает это быстрее, чем они ожидали - "благодаря беспрецедентным и согласованным политическим усилиям Двадцатки” (ну разумеется). В Австралии в первом квартале инфляция оказалась заметно выше прогнозов, зато деловое доверие слегка снизилось; то же случалось с индексом опережающих индикаторов в течение двух предыдущих месяцев; рост продаж нового жилья в марте на 0.9% не компенсировал февральского падения на 5.2%. Китайцы бешеной эмиссией создали у себя кучу проблем – включая пузырь недвижимости и общее инфляционное давление; теперь глава центробанка Чжоу Сяочуань обещает запустить пакет мер борьбы с инфляционными ожиданиями – по данным Wall Street Journal, могут быть повышены налоги на недвижимость вплоть до штатовских уровней (1-2% от рыночной цены). Но и ресурс прежней программы стимулирования экономического роста близок к исчерпанию – сейчас он стимулирует в основном импорт; и теперь готовится новый пакет в 4 трлн. юаней, который может быть введён в действие в августе – среди его адресатов 9 отраслей, в том числе энергетика и информационные технологии. Всё это очень шизофренично – но другого выхода у китайцев (и не только), похоже, нет. В Японии нет и намёка на инфляцию – слабый внутренний спрос давит на цены. Розничные продажи в марте подскочили на 4.7% в год (максимум с марта 1997 года), а расходы домохозяйств выросли на 4.4% – благодаря стимулированным льготами и субсидиями продажам автомобилей (+19.6%) и бытовой электроники (+12.3%), а также подорожавшему топливу (+19.5%). Эти же факторы плюс зарубежный спрос вызвали прибавку промышленного производства – впрочем, оно всё же не дотянуло до прогнозов. Однако зарплаты не растут – увеличивается только оплата сверхурочных (на 11.7% в год): фирмы спешат использовать подвернувшийся шанс заработать на китайской эмиссии – но нанимать персонал или повышать основную зарплату не хотят. В результате число незанятых увеличилось за месяц на 100 тыс. и уровень безработицы вырос на 0.1%. Иная программа стимулирования несколько оживила строительный сектор – но и тут естественный спрос слаб, поэтому вряд ли рост окажется устойчивым. Из корпоративных новостей отметим отчёт Canon за первый квартал, показавший взлёт прибыли в 3.2 раза и рост продаж на 10%; но прогноз на год в целом, хоть и был повышен, разочаровал. Проблемы Toyota нескончаемы: отзываются машины Corolla в Бразилии и внедорожники Sequoia в США – а всего за последний год компания уже отозвала по всему около 9 млн. автомобилей.

В Европе, как обычно в последнее время, блистают индексы настроений. В Италии в апреле индикаторы делового и потребительского доверия выросли, причём первый из них показал почти 2-летний максимум. Психика потребителей улучшилась и в Германии – зато ей поплохело в Британии; в еврозоне отмечен очередной всплеск экономических настроений и делового климата – до вершин с весны 2008 года. Кое-где стали улучшаться и реальные показатели: розничные продажи в Испании в марте отметили первый годовой рост с ноября 2007 года; в Германии увеличились оптовые продажи, а Конфедерация британских промышленников констатировала сохранение баланса розничной торговли в апреле в плюсовой зоне. Безработица в Германии снижается рекордным темпом – но тут виновата специфическая методика и поощрение сохранения частичной занятости; по методике Международной организации труда всё много скромнее – тем не менее, динамика всё равно позитивная. Этого нельзя сказать о еврозоне в целом – где уровень безработицы остался на прежнем уровне 10.0%, но число незанятых выросло на очередную 101 тыс. (и это вдвое больше, чем прирост февраля): лидирует Испания, где безработица уже 19.1%. Потребительские цены в апрели вели себя по-разному: в Италии и Испании они за месяц выросли на 0.8-0.9%, а в Германии – упали на 0.1%; в целом по еврозоне потребительские цены увеличились за год на 1.5%; отпускные цены производителей в Италии и Франции в марте тоже уверенно распухли. Цены на жильё в Британии продолжают расти – но исследователи говорят о развороте: если до сих пор продавцы хотели дождаться более высоких цен, придерживая жильё и тем создавая дефицит предложения на рынке, то теперь картина поменялась – покупатели охладели к столь дорогим домам, а продавцы активизировались в опасении пропустить выгодный момент. На корпоративных фронтах выделялись немцы: в первом квартале чистая прибыль Deutsche Bank и Siemens выросла в 1.5 раза к январю-марту 2009 года, однако выручка Siemens упала на 4%, а новые заказы – на 14% (тут отчасти виноват эффект базы – год назад заказов было очень много); прибыль группы BASF увеличилась почти втрое, а объём продаж – на 26.5%; наконец, показатели британского банка Barclays улучшились, но не дотянули до прогнозов. Еврокомиссия сообщила, что убытки авиаиндустрии Европы от извержения исландского вулкана (и последовавших за ним сомнительных действий самой Еврокомиссии) составили 2.5 млрд. евро.

Секретные фонды Минфина

В США ВВП в первом квартале вырос на 0.8% против октября-декабря; если удалить статистические аберрации, то получится примерно 0.7% - из которых больше половины объясняется увеличением нераспроданных запасов готовой продукции, т.е. работой на склад. Вычитая разные программы стимулирования, получим минус по совокупным продажам и примерно нулевой рост реального внутреннего спроса (с внешним балансом были проблемы, ибо дефицит торговли вырос); душевые показатели в основном в минусе. Впрочем, тут важнее то, что сам по себе ВВП имеет мало общего с реальностью: так, он не отражает развивающегося расслоения народонаселения, при котором растущую часть совокупного дохода присваивают самые богатые – достаточно упомянуть, что доля зарплат и премий наёмных работников в ВВП упала до исторического минимума 43.25%, причём этот процесс идёт безостановочно с начала кризиса. В феврале цены на жильё в 20 крупнейших городских агломерациях от S&P/Case-Shiller выросли на 0.6% в год (первая прибавка с декабря 2006 года), но не дотянули до прогнозов, поскольку в месячном исчислении отмечено снижение на 0.1% с учётом сезонного фактора и на 0.9% без его учёта – и такое расхождение (сезонная очистка улучшает статистику) отмечается уже 4 месяца подряд. Потребительские настроения от Conference Board в апреле улучшились до максимума с сентября 2009 года; согласно ABC News/Washington Post, всё заметно хуже – показатель всё ещё слаб. Недельная статистика обращений по безработице показала мини-снижение, не изменившее общей картины; в ближайшую пятницу выходит трудовой отчёт за апрель – ожидается рост из-за активизации найма переписчиков правительством. Кстати, анализируя месячную статистику, стоит помнить, что в неё не попадают люди, сидящие без работы свыше года и, по версии Минтруда, не слишком активно её ищущие – таковые исключаются и из рабочей силы, и из списка безработных: раньше это было не так важно – но теперь, когда длительность безуспешного поиска работы бьёт исторические рекорды, этот момент уже стал важным, ибо таких "невидимок” на сей момент почти 6% рабочей силы, и эта величина постоянно растёт. Хороши апрельские индексы производственной активности в регионах США – о заметном росте сообщили ФРБ Чикаго, Далласа, Канзас-Сити и Ричмонда; особенно радуют новые заказы, инвестиции и (отчасти) занятость – зато совсем не вдохновляет бурный взлёт цен на сырьё и комплектующие.

Источник: Бюро экономического анализа Министерства торговли США

Корпоративные отчёты за первый квартал продолжились – теперь в центре внимания были промышленные гиганты. Caterpillar вышел в прибыль, но выручка упала на 11%, а продажи техники в Северной Америке сократились на 15% - зато китайский спрос нарастил азиатские закупки сразу на 40%. Профит и продажи 3M увеличились – заодно повышен и прогноз на год в целом. У нефтяных компаний всё выросло – но если Chevron порадовал аналитиков, то Exxon Mobil умудрилась не дотянуть до прогнозов. Внушительны показатели DuPont и Ford – чего нельзя сказать об International Paper и особенно Eastman Kodak. Выручка Motorola сократилась сильнее ожиданий рынка, к тому же фирма уступила Apple национальное лидерство продаж телефонов. Procter & Gamble разочаровала и продажами, и прогнозом на 2010 год – в общем, отчёты не так радужны, как представлялось. Ещё можно отметить громкое поглощение – Hewlett-Packard купила Palm за 1.2 млрд. долларов в прошлый четверг. Снова было много новостей о Goldman Sachs – чьих представителей вызывали на ковёр в Конгресс: там они вели себя нагло, отрицая очевидное – даже когда им предъявлялись их же собственные электронные письма. Впервые на публике появился и скандальный банкир Фабрис Турре, заваривший деривативную кашу в лондонском подразделении Голдмана и гордо называвший себя "Fabulous Fab” ("потрясный Фаб”) – на сей раз выглядел он бледно и оправдывался в духе "поверьте, я не хотел ничего плохого”. Властям это надоело – и к расследованию регуляторов присоединились федеральные прокуроры, так что дело Goldman Sachs стало уголовным. Сенаторы от обеих партий подготовили законопроект о реформе системы финансового регулирования – он даёт дополнительные полномочия администрации, отбирая их у независимых служб вроде Федеральной корпорации страхования депозитов и ФРС. Последняя весьма недовольна – и её глава Бернанке нанёс ответный удар, потребовав от правительства сократить бюджетный дефицит. "Ага, щас!”, ответил Обама – и начал операцию по внедрению новых людей в Фед: двумя свежими членами правления станут экономист Массачусетского технологического института Питер Даймонд и банковский регулятор штата Мэриленд Сара Блум Раскин; а глава ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен станет вице-управляющей центробанка.

В России вышел отчёт Минэкономразвития за март, содержащий оценки помесячной динамики экономических показателей с учётом очистки от сезонного и календарного факторов. ВВП вырос на 0.2% к февралю – вроде неплохо, но после падения на 0.7% в феврале не вдохновляет; в целом за первый квартал рост достиг 0.6% против предыдущей четверти, что заметно хуже +1.7% в октябре-декабре и +2.0% в июле-сентябре. За год ВВП прибавил 4.9% в марте и 4.5% в первом квартале – но данные МЭР сомнительны: наши оценки дефлятора, основанные на официальных числах, дают в марте увеличение ВВП на 1.0% и уменьшение на 1.8% по итогам первого квартала. Возможно, дело в новой методике расчёта промышленного производства – когда по ней пересчитают 2009 год, там случится заметное понижение, что сразу опустит прошлогодний ВВП и создаст эффект низкой базы: тогда, возможно, и наши оценки окажутся близки к официальным – но пока обновлённых чисел нет. Инвестиции в основной капитал в марте подскочили на 1.8% к февралю после 3 месяцев падения, так что в целом за январь-март отмечено снижение на 1.1%; особенно плохи дела в строительстве, где квартальное сокращение достигло 10.9%. Ввод жилья в марте рухнул на 20.8% в год; за первый квартал в целом – на 8.3%; квартиры просели заметно сильнее частных домов, построенных за счёт их хозяев. В марте реальные располагаемые доходы населения были на 2.8% ниже, чем в феврале, но на 4.2% выше, чем в марте 2009 года – впрочем, Росстат занижает инфляцию, поэтому на самом деле динамика хуже. Оборот розничной торговли остался на уровне февраля; в целом за квартал он был выше января-марта не только 2009 года, но даже и предкризисного 2008. Экспорт в марте достиг 32.8 млрд. долларов, что на 7.3% выше, чем в феврале, и на 58.1% выше, чем в марте 2009 года – отметим, что экспортная выручка промышленности сопоставима с объёмом всех её внутренних продаж, поэтому неудивительно, что взлёт сырьевых цен породил и кое-какое оживление российской экономики. Импорт в марте вырос за месяц много сильнее экспорта (на 19.9%), но годовой рост заметно скромнее (на 27.7%). Доходы федерального бюджета в нынешнем году чуть отстают от года предыдущего (20.2% ВВП против 20.6%), зато расходы опережают (23.4% против 21.0%) – впрочем, если размер ВВП за 2009 год пересмотрят вниз, то эти числа изменятся. По состоянию на 1 апреля денежная масса М0 была выше, чем год назад, на 21.6% (рекорд с ноября 2008 года), М2 – на 32.1% (с мая 2008 года), а денежная база – на 48.0% (с августа 2007 года): Банк России привычно заговорил о возможности монетарного ужесточения во втором полугодии.

Золотовалютные резервы России за предыдущую неделю упали на 1.6 млрд. долларов – видимо, прошёл очередной платёж из Резервного фонда в бюджет на покрытие дефицита. Слово "видимо” тут вставлено потому, что российское правительство решило прекратить публикацию состояния и динамики Резервного фонда и Фонда национального благосостояния – мотивировка отсутствует, поэтому можно лишь гадать, почему Минфин решил засекретить свои фонды. В остальном всё привычно – по случаю перемен в верхах Украины у российских властей эйфория: поэтому, к примеру, снова должен появиться посредник по продаже российского газа на Украине (ну вы поняли, зачем он нужен) – зато газ достанется соседней стране дешевле, в обмен на что российскому черноморскому флоту продлят севастопольскую прописку ещё на 25 лет. Впрочем, стоимость аренды украинцы запросили изрядную (4.0-4.5 млрд. долларов в год против нынешних 100 млн.) – узнав о ней, премьер Путин отреагировал в привычном для себя стиле: "Та цена, которую выкатили, – она запредельная. Я бы за эти деньги съел вашего президента” - что ж, Владимир Владимирович нашёл себе собеседника, вполне достойного его самого в смысле мировосприятия и способов его выражения посредством специфической лексики и фразеологии. Законодатели активы: Дума возмутилась синими ведёрками и решила запретить едва ли не любые протесты. Одновременно принят закон, по которому школам и больницам профинансируют лишь ограниченный бесплатный лимит обучения и лечения: в него пока собираются включить всего 10 уроков в неделю – русский язык, математику, физкультуру и "светскую этику”, которая просвещёнными усилиями Министерства образования должна заменить ранее намеченные религиозные дисциплины. За прочее придётся платить родителям, причём стоимость полноценного обучения достигнет 5-6 тыс. рублей в месяц – нам смутно припоминается в Конституции что-то насчёт бесплатного образования, но это, видимо, уже не актуально. Музеям и библиотекам тоже предложено зарабатывать – ждём и тут расцвета платных услуг. Власти пытаются внедрить ещё и ювенальную юстицию – это значит, что будут созданы никому не подконтрольные структуры, имеющие полномочия под едва ли не любым предлогом отнять ребёнка у родителей и передать его кому захотят: итак, суверенная демократия намерена уничтожить разом культуру, здравоохранение, образование, гражданские свободы и семью. Маски сброшены, Animal Farm всё ближе…

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Хорошей вам недели!

Задать вопрос по темам настоящего обзора вы можете на нашем форуме

Архив обзоров мировых рынков находится тут

Подробнее о новостях, экономических показателях, выступлениях официальных лиц, корпоративных отчётах и прочих событиях вокруг мировых рынков можно узнать из нашего Экономического календаря

Динамика цен за прошедшую неделю